中报业绩预计同比下滑10%左右。上半年因宏观经济显著收缩带来的制造业需求的低迷，最终令公司多项业务包括高速钢、硬质合金等主营业务的订单同比均有所下滑。尽管公司利用集团公司身份与其它大型国企如中石油、中石化在石化、造船等多个领域完成战略对接，以及稀土永磁材料因苹果电子产品销售旺盛有所增长，但因去年多个项目投产带来在建工程转固引发的折旧增加令公司业绩承受一定压力，其中河冶科技转固资产将新增每年折旧4000-5000万，根据我们自身测算，我们预计公司2012年半年报业绩同比有10%左右下滑。

    国网未来力推非晶变压器国产化打开非晶带材市场空间，国内供应依旧为安泰科技一家独大。目前国家电网已基本完成入主置信电器的进程，由于其一直致力于节能变压器的推广——未来新增变压器中的50%为非晶变压器，非晶变压器中的50%为国产的，按照目前规划未来10年新增配变容量将达到30亿kva，容量为315kva的每台非晶变压器的非晶带材需求为500公斤，此块新增国内非晶带材需求将达到119万吨，其中60%的订单来源于国家电网。而国内供应商选择上，安泰科技无论技术还是生产规模上依旧处于全国领先地位，而其余生产商如青岛云路目前5000吨项目还处于生产试验阶段，无法连续成带。

    非晶带材业务成为未来主要增长点。公司已经提前启动了新一期的6万吨非晶带材的生产示范线。预计在今年年底即可投产，这将令公司非晶带材产能达到10万吨。该生产示范线对原有非晶带材的生产技术进行了改良，在带材表面光洁度、平整度和成带的厚薄均匀性方面均有所进步，综合收得率可达到85%，虽然依旧逊于日立金属的91%-93%，但比一期的70%已经有了明显的增长，这也令公司整体非晶带材的生产成本由原来的1.7万元下降至1.46万元左右。

    在三季度公司与国网电科院合资公司成立顺利的预期基础上，下半年的新增订单将保证公司2万吨的非晶带材的产品销售，并且年底投产的新生产线也将满足公司明年生产，预计明年非晶带材产能总体投放将达到5.5万吨。 本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律许可情况下可能为或争取为本报告提到的公司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，持有比例可能超过已发行股份的1%，还可能为或争取为这些公司提供投资银行服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可通其他投资项目进程延缓，下调盈利预测，维持增持评级。由于受到宏观环境经济下滑的影响，公司已开始调整未来的投资策略，包括“LED 半导体配套难熔材料产业化”、“高性能特种焊接材料产业化”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化”和“高端粉末冶金制品产业化”等一批2010、2011年的新建项目的投产进度均将有所延后。加上我们预计德国Odersun AG公司破产将令公司年底一次性计提5000万元的投资损失，因此我们下调2012-2014年盈利预测至0.38/0.55/0.64元（原来为0.41/0.80/1.04元），目前股价对应PE为32.1/22.18/19.06倍。考虑到公司整个“十二五”期间的战略发展目标依旧没有改变——要求达到上百亿的净利润规模以及公司净利润年复合增长率达到30%，结合公司多项业务的龙头地位和其技术先进性，我们维持公司的增持评级。