投资要点:

    业绩大幅增长 公司实现营业收入45.3 亿元，较去年同期增长28.54%；实现归属于母公司所有者的净利润3.15亿元，较去年同期增长43.47%。实现每股收益0.367元，同比增长39.10%。

    各项业务齐头并进，保证业绩增长

    1）在磁性材料业务方面，公司密切关注稀土等主要原材料价格趋势，及时调整产品结构和客户结构，控制了风险，确保了业绩。2）在难熔材料业务方向，公司抓住我国LED 产业快速发展的有利时机，积极协调各类资源迅速扩大产能，为公司业绩做出贡献。3）在高速工具材料业务方向公司通过引入战略投资者，持续提升产品质量，充分释放新增产能，经营业绩再上新台阶。4）万吨级非晶带材及制品项目的工程技术集成优化系统提升，生产效率和产品质量显著提高，主要性能达到国外先进水平。

    公司发展方式转变 公司发展方式由“内涵式”发展向“以内涵式为主，内涵式+外延式”转变：1）公司控股子公司河冶科技与取得Erasteel 公司控股的天津埃赫曼合金公司51%股权的协议，通过行业强强联合优化了业务结构和产品结构，为成为全球高速钢的龙头企业奠定了良好基础；2）公司投资1.07亿元采用受让和增资的方式控股了天津三英焊业股份有限公司50.265%股权，使公司药芯焊丝产能跃居国内之首；3）公司继续完善从“发电材料—能源传输与转换节能材料—储能材料”的业务布局。

    公司定位清晰 公司明确了“全球领先的先进金属材料及制品的供应商及解决方案的提供者”的公司愿景；提出了打造“能源用先进材料及制品”、“特种材料、制品及装备”、“超硬材料及工具”三大业务板块。围绕国家战略性新兴产业规划，重点发展包括非晶、纳米晶带材及制品、LED 产业配套材料等在内的能源用先进材料业务，打造具有竞争优势的新业务板块。

    重点关注非晶带材 3月10日，公司发布公告，与国网电力科学研究院签订了成立合资公司的框架性协议，将组建控股51%的合资公司，重点发展电力配电变压器用铁基非晶带材的产业化项目。 2012年公司将全面启动已经确立的18项重大技术创新专项，重点实施“新一代万吨级非晶产业化关键工艺装备技术开发及集成”等3至4项重大专项。

    估值和投资建议 我们预计12-14年的营收分别是55.07、66.92和77.66亿元，预计实现归属母公司净利润为4.72、6.12和7.65亿元。预计12-14年实现每股收益0.55、0.71和0.89元，对应的市盈率分别是32.9倍、25.4倍和20.3倍。维持“增持”评级。

    风险提示 宽带非晶带材技术攻关不达预期，天津三英的产能不能有效的提升，高速工具钢的产能爬坡计划受阻。