据公司2011 年年报数据，2011 年公司实现总营收约45.31 亿余元，同比稳步攀升28.54%；全年录得净利润约3.15 亿元，同比大幅提升43.47%；

    折合摊薄后每股盈利近0.37 元，与我们的预测高度吻合。我们认为长期股权激励实施后，公司管理能力提升显著。受益于此，公司业绩在09 年金融危机和11 年经济放缓中仍取得不俗的增长。2 月底公司继续推进与国网系的合作，非晶业务合资公司的运作有望于近期快速推进。由于公司将大部分非晶业务注入合资公司的进展早于我们的预期，各项费用有所提升，稀土磁材价格下探，以及LED 半导体配套难熔材料等四大项目建设稍有落后，因此我们将公司2012-2013 年盈利预测分别下调12.3%和10.4%至0.55 元和0.79 元。但基于公司成长为“新材料龙头企业”的潜力，以及对管理能力提升的认可，我们维持对公司22.00 元的目标价，并重申买入评级。

    支撑评级的要点

    公司各项产品与“新材料”产业密切相关。

    股权激励计划提升管理能力。

    快速推进与国网电科院合作。

    评级面临的主要风险

    非晶带材成材率较低，有待进一步提高。

    管理费用和财务费用有所增长。

    估值

    我们调整了对公司2012-2013 的盈利预测。但基于对“十二五”期间公司各类新材料产品的广阔发展前景，以及对公司管理层的认可，基于40 倍12 年市盈率，我们维持公司22.00 元的目标价，并重申对公司的买入评级。