投资要点：

    业绩基本符合我们预期。公司 2011 年实现营业收入 45.31 亿元，同比增长28.54%；实现营业利润 4.34亿元，同比增长 46.09%；实现归属母公司所有者净利润 3.15 亿元，同比增长 43.47%。公司每股收益为 0.37 元，基本符合我们预期。拟向全体股东每10 股派发现金1.20 元（含税）。

    毛利率提升是业绩增速快于主营增速的主要原因。公司全年综合毛利率为17.75%，较 10 年的 16.53%略有上升，主要原因在于：第一，公司 10 年贸易业务毛利率仅为 5%，剥离后拉动毛利率上升约 1-2 个百分点；第二，公司主营业务毛利率基本保持稳定。此外，公司销售费用基本与去年持平，使得费用率下降约 0.5 个百分点，进一步促使业绩增速快于主营增速。

    主业蓬勃发展，为公司注入持续增长动力。公司未来主要看点在于：第一，11年河冶科技高速工具钢扩产项目已投产，总产能达 4万吨/年，同时其引入法国 Erastee 等战略投资者，为国际市场的开拓及技术工艺水平的持续提升奠定了基础。第二，11 年公司新增1000吨烧结钕铁硼已投产，永磁材料良好的发展前景为新增产能释放提供了保障。第三，12 年 2 月公司与国网电科院共同设立安泰南瑞非晶科技公司（公司持股 51%、国网电科院持股 49%），随着非晶带材成材率及一致性的提升，市场有望进一步打开。第四，未来“大型热等静压建设专项”、“LED 半导体配套难熔材料产业化”、“高性能特种焊接材料产业化”、“高性能纳米晶超薄带及制品产业化”和“高端粉末冶金制品产业化”等项目的建成投产，有望为公司注入长期增长动力。

    维持“增持”评级。公司自2000 年上市以来，营收与业绩已连续多年保持增长，展现了公司优秀的可持续增长和抗风险能力。我们维持公司 2012-2014年每股收益 0.59、0.72、0.92元的预测，对应目前 PE水平30.9、25.1、19.6倍， 考虑到公司的可持续增长能力及在国内乃至全球先进金属材料领域的领先地位，维持“增持”评级。