事项：

    公司公布2011年年报，实现营业收入453,069.85万元，同比增长28.54%；实现营业利润43,433.76万元，同比增长46.09%；实现归属于母公司所有者的净利润31,453.96万元，同比增长43.47%，基本每股收益0.367元，同比增长39.10%。

    主要观点：

    公司业务稳步推进。公司的核心业务为金属新材料及制品业务，其中超硬及难熔材料制品是目前公司收入和利润的重要来源，也是公司未来相当长一段时间内的业务重点；精细金属制品近年来的收入大幅增长，是公司未来重点发展的领域之一；金属功能材料制品将随着万吨级非晶带材及制品项目和特种精密合金带钢项目的投产成为公司新的利润增长点。

    产能释放提升盈利。公司现有非晶带材产能4万吨，位列全球第二。现有宽带产品成材率为70%，待技术工艺问题解决2013年产能有望提升至10万吨。我们预计公司2012年非晶带材产能将达到2.5-3万吨，成材率提高到80%，毛利提升至30%。同时公司与国网电科院成立合资公司将助力公司利用国网渠道优势提高市场占有率。

    重点项目布局高端。公司"十二五"首批启动实施的四个重大项目均完成了勘察、设计等工作，进展顺利。四个项目涵盖LED半导体配套难熔材料、高端粉末冶金、高性能纳米晶超薄带以及高性能特种焊接材料等范围，预计将于2012年下半年投产。与高端市场需求的紧密结合将成为公司的未来看点。

    看好下游需求以及政策支持。以机械、船舶、电力为代表的支柱行业的产业升级，以及新兴产业和高技术产业的高速发展都需要性能优异的金属新材料作为支撑。同时《钢铁行业十二五规划》以及《新材料产业十二五规划中》都将金属新材料作为重点支持行业。需求的推动以及政策的支持为公司后续发展奠定了良好的外部环境。后续看好下游需求以及政策支持。

    盈利预测及评级。我们预计公司2012~14年实现每股收益分别为0.57元、0.78元和0.94元，对应PE分别为31.85倍、23.20倍和19.20倍，维持"买入"评级。