一、事件概述

    12 月28 日，公司发布公告，为妥善解决与山西煤层气有限责任公司的同业竞争问题，拟受托管理山西煤层气100%股权，其中包括山西能源产业集团有限责任公司持有的山西煤层气81%股权及山西燃气产业集团有限公司持有的山西煤层气19%股权。

    二、分析与判断

    解决同业竞争问题，打造山西省煤层气开采平台，提升竞争力山西煤层气企业已形成包括煤层气上游采气、中游液化、下游贸易为一体的全产业链运营模式，是省内少数几个拥有气源区块的煤层气开发企业，可采储量48.18 亿方，设计产能2.6 亿方/年，约为蓝焰控股2020 年煤层气总销量的28.5%。此次受托管理山西煤层气公司，有利于解决山西省内煤层气行业的同业竞争问题，为打造山西省煤层气开采平台迈出了一大步，将显著提升公司在煤层气行业的竞争能力。

    “双碳”政策下，煤层气行业或迎来盈利新模式随着气候问题日趋严重，碳减排成全球共识，而甲烷是仅次于二氧化碳的第二大温室气体，其温室效应约为二氧化碳的21 倍，危害大，各国减排方向已经从二氧化碳减排向甲烷减排转变。未来，随着甲烷减排被纳入碳交易市场，煤层气企业通过甲烷减排可CCER，行业盈利模式或将发生重大变革。经测算，单位盈利能力可增加3 倍，市场规模最多可扩大31.3 倍。

    公司具有资源+技术+渠道三重优势，护城河宽厚（1）公司煤层气资源丰富，气井建设推动产量增长：公司煤层气探明地质储量为205亿立方米，拥有煤层气井3305 口，资源丰富；并且随着新矿区的勘探和在建矿井的投产，产量有望快速增长。（2）公司煤层气开采技术国内领先：公司在煤层气理论研究和实际操作方面的技术积累均处于全国领先位置。（3）增强管道供气能力，提升煤层气利用率，带动业绩增长：随着公司在煤层气管网上的布局，煤层气主观排空率将持续下降，进而带动公司业绩增长。

    三、投资建议

    预计公司2021-2023 年实现归母净利润 2.52/2.56/3.03 亿元，对应2021 年12 月30 日收盘价的PE 为36/35/30，公司从2021 年初以来的PE 均值为58X，维持“推荐”评级。

    四、风险提示：

    新矿勘探和开采的速度较慢的风险；煤层气价格下降的风险；政策支持力度不足的风险。