事件：公司披露19年上半年业绩预告，业绩预增0.3%-6.3%

    7 月12 日，公司披露19 年上半年业绩预告，公司19 上半年实现归母净利润3.30-3.50 亿元，较上年同期增长0.25%-6.33%；上半年公司EPS 为0.34-0.36 元/股，上年同期为0.34 元/股。单二季度公司归母净利润为2.04-2.24 亿元，同比增长-7.03%-2.07%，环比增长62.59%-78.50%。上半年公司业绩略有增长，主要原因是公司多措并举推进老区块稳产增产，实现了煤层气销售业务的稳定增长。

    柳林石西区块开采进度加快，武乡南稳步推进

    根据公司4 月25 日公告，公司已获得柳林石西区块、武乡南区块的试采批准书。柳林石西区块方面，根据公司6 月2 日公告，柳林石西区块18 年钻井30 口气井，19 年计划钻井70 口，目前已完成26 口气井，整个区块完钻气井共计56 口，试采单井日产气量约为7000-10000m3，管道方面，已完成与国新能源临汾-临县管线对接，临时增压站已正式运行，主增压站正在施工中，区块内部集输管线已铺设26 公里；武乡南区块方面，已完成钻井28 口、压裂10 口，1 号气井已经进行试采；公司已投标山西省10 个煤层气勘查区块公开招标，有望进一步扩充煤层气资源储备。

    公司受益集团重组整合，参与山西省新区块招标，区块资源量有望增长

    根据公司2 月19 日公告，山西燃气重组整合方案中提到至2020 年山西燃气集团煤层气抽采规模将达43 亿立方米，与央企合作形成100 亿立方米抽采规模，全省煤矿井下瓦斯65-70 亿立方米抽采规模，努力实现200 亿立方米的产量目标，同时3-5 年内形成30-50 亿立方米的新增产能，蓝焰控股是山西燃气集团的唯一上市平台，预计将受益于集团重组整合以及整体资源的提升。

    预计蓝焰控股2019-2021 年EPS 分别为0.78、0.90、0.99 元/股

    蓝焰控股内生增长稳定，新增区块开采进展顺利，同时控股股东变更为山西燃气集团，外延扩张可期。预计19-21 年EPS 分别为0.78、0.90 和0.99元/股，我们认为公司是A 股唯一煤层气标的，内生外延成长性好，参考历史估值给予19 年20 倍PE，合理价值15.6 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：煤层气价格下跌的风险；税收优惠、销售补贴政策变化风险。