事件：公司控股股东拟变更为山西燃气集团

    根据公司2 月19 日公告，公司收到控股股东晋煤集团转发的《山西省人民政府国有资产监督管理委员会关于印发<山西燃气集团有限公司重组整合实施方案>的通知》，同意晋煤集团将其所持有的蓝焰控股40.05%的股权增资至山西燃气集团。同时，重组方案明确了详细的重组整合范围、引入的战略投资者以及方式、重组整合实施步骤。

    主要影响分析

    确立燃气集团市场地位，煤层气开采进一步市场化推进：方案中提出晋煤集团、太原煤炭气化、山西能源交通投资、山煤投资以其燃气资产向燃气集团增资，明确了山西燃气集团是山西省燃气（煤层气）资源整合平台的地位，同时重组步骤中包括引入战略投资者（省属煤企、省外燃气公司、金融机构），有利于集团体制改革，提升经营效率。另外，根据新华社消息，2 月11 日山西省明确2019 年将全面实行煤层气矿业权退出机制，将进一步解决煤层气区块市场化改革的约束，后续预计将有更多区块投入市场。与气源公司合作，与管道公司联动，打通煤层气开采-运输-销售通道：方案提出加强与中石油、中海油等央企的合作，与国新能源等中游管网企业建立合作关系，并填补燃气剩余30%的市场空间，打通煤层气开采-运输-销售通道，全面提升煤层气终端销量。

    机制理顺，蓝焰控股区块资源量有望提升：方案提出，至2020 年山西燃气集团煤层气抽采规模将达43 亿立方米，与央企合作形成100 亿立方米抽采规模，全省煤矿井下瓦斯65-70 亿立方米抽采规模，努力实现200 亿立方米的产量目标，同时3-5 年内形成30-50 亿立方米的新增产能，新增产能是蓝焰控股目前产能的2-3.3 倍，蓝焰控股是山西燃气集团的唯一上市平台，预计将受益于集团重组整合以及整体资源的提升，其区块资源量有望增长。

    预计蓝焰控股2018-2020 年EPS 分别为0.65、0.76、0.91 元/股蓝焰控股内生增长稳定，新增区块开采进展顺利，同时外延扩张可期。我们预计18-20 年EPS 分别为 0.65、0.76 和 0.91 元/股 ，对应增速分别为28.1%/16.9%/20.2%，18 年 PEG 小于1，我们认为公司成长空间较大，维持“买入”评级。

    风险提示：集团重组进度不及预期；煤层气价格下跌；税收优惠、销售补贴政策变化风险；在建矿井投产进程低于预期。