1H23 归母净利同比+290.88%，新能源投产量已超去年全年

    长源电力公告披露：1H23 营收同比+8.26%至69.2 亿元，归母净利3.8 亿元，同比+290.88%，位于业绩预告3.45-4.25 亿元区间内；2Q23 营收同比+10.07%至29.98 亿元，归母净利同比+812.65%至1.59 亿元。我们维持23-25 年公司归母净利预测8.2/14.0/18.1 亿元，BPS 为3.77/4.19/4.69 元。23 年火电/新能源发电可比PB 均值1.08/1.38x（Wind 一致预期）。“十四五”公司全力推进风光水清洁能源建设，力争2025 年新能源装机超过500 万千瓦，价值有望重估，给予23 年目标1.45xPB，维持目标价5.47 元和“增持”评级。

    　　1H23 煤价下行成本改善显著，利润高增

    　　1H23，公司火电发电量同比+7.25%至141.1 亿千瓦时，火电机组利用小时同比+151 小时至2243 小时；公司完成售热量1047.58 万吉焦，同比+13.52%。公司1H23 平均不含税上网电价同比略微下降3.2 元/MWh 至432.74 元/MWh，仍处于高位；平均不含税售热价格同比上升5.58 元/吉焦至58.78 元/吉焦。1H23，公司利润增长主要系：1）标煤单价同比下降带来增利 3.3 亿元，售电量同比增加增利2.7 亿元，热价同比增加增利5843万元，财务费用同比减少增利886 万元。

    　　1H23 投产新能源装机78 万千瓦，超去年全年规模（21 万千瓦）1H23，公司新能源项目开工/在建/投产92/145/78 万千瓦，并获取新能源项目资源180 万千瓦。其中，公司1H23 投产新能源装机容量远高于去年全年规模。截至2023 年6 月底，公司风电/光伏装机容量为26.4/91.64 万千瓦（其中已实现项目全容量投产的光伏装机为18.98 万千瓦）。1H23，公司风电/光伏发电量分别同比+33.95%/+477.27%至2.95/1.27 亿千瓦时。2023年，公司新能源项目发展计划为开工145 万千瓦、投产110 万千瓦，力争2025 年底新能源装机规模超过500 万千瓦。

    　　目标价5.47 元，维持“增持”评级

    　　我们预计公司23-25 年公司归母净利8.2/14.0/18.1 亿元，BPS 为3.77/4.19/4.69 元，给予23 年目标1.45xPB，目标价5.47 元，维持“增持”

    　　评级。

    　　风险提示：煤价大幅上行；电价大幅调整；新项目投产不及预期。