一、事件概述

    　　公司发布2019 年半年度报告：报告期内公司实现营业收入34.03亿元，较上年同期上升17.74%；营业成本为28.83 亿元，较上年同期上升8.18%；归属于上市公司股东的净利润2.55 亿元，同比上期增长955.17%，基本每股收益0.23 元，同比上期增长954.59%.

    　　二、 分析与判断

    　　发电量增长及燃料成本下降，推动公司利润大幅度增长。2019 年上半年，公司完成发电量88.44 亿千瓦时，较上年同期上升16.34%；上网电量83.13 亿千瓦时，较上年同期上升16.4%。主要控股参股火电企业荆门公司、荆州公司、汉川一发、长源一发上半年发电量分别为29.8、18.06、32.39、6.93 亿千瓦时，同比增长10.86%、31.06%、19.87%、-1.14%。报告期内，公司累计完成入炉综合标煤单价747 元/吨，同比下降32.42 元/吨，降幅4.16%。以上合计净增加营业利润约2.9 亿元，为公司上半年归母净利增长的主要原因。

    　　湖北省今夏高温干旱少雨，火电顶发保供功劳大。上半年湖北各大产业和城乡居民生活用电全面增长，湖北全省累计发电1350.71 亿千瓦时，增长4.92%；全社会累计用电1039.18 亿千瓦时，增长8.83%。

    　　由于上半年湖北省内各流域来水不均，绝大部分水电厂出力不同幅度下降，三峡发电406.10 亿千瓦时，同比增长4.92%；不含三峡，水电厂发电197.40 亿千瓦时，下降21.20%。从利用小时数来看，上半年湖北省水电发电设备平均利用小时数为1668 小时，同比下降91 个小时。在发用电供需两旺，水电出力不足的背景下，湖北省火电及时顶发保供。火电厂发电687.20 亿千瓦时，增长21.73%。火电厂发电量占全社会用电量的66.13%，较上年同期上升了7 个百分点。火电发电设备平均利用小时数为2253 小时，同比上涨224 个小时。得益于此，公司2019 年上半年火电发电小时数2414 小时，同比增长333 个小时。

    　　从湖北省7 月份电力运行情况看，依旧是延续上半年态势，水电厂发电同比下降10.07%；火电厂发电同比增长12.33%。而从湖北省气象局8 月20 日召开的天气新闻发布会来看，湖北省今夏高温干旱少雨，7 月20 日以来，中东部地区高温日数长达20～31 天，较常年同期偏多16 天左右；全省平均降水量78.5 毫米，较历史同期（154.7 毫米）偏少近5 成，火电顶发保供形势还将持续，公司下半年发电量仍将保持较高增速。

    　　蒙华铁路预计10 月全线开通，铁路运力增加将促使煤价回落，增厚公司利润。蒙华铁路是国家“北煤南运”的战略大通道，北起内蒙古鄂尔多斯，经陕西、山西、河南、湖北、湖南，终至江西吉安，全长1813.544 公里。7 月完成全线铺轨，8 月开始动态检测，预计10月全线开通。蒙华铁路建成意味着三西低开采成本煤炭外运能力进一步增强，将促使煤炭价格回落。而且湖北作为蒙华铁路进中部第一个省份，相对距离煤炭产地较近，无疑当地火电企业将直接受益于低成本煤炭。公司作为在湖北省深耕多年的火电企业，将享受煤炭采购成本下降的优惠，公司利润有望进一步增长。

    　　三、 盈利预测与投资建议

    　　2019 年上半年，湖北省用电需求增长强劲，水电发力不足，促使火电发电增加，使得公司2019 年上半年发电量增加。再加上燃料成本下降，推动公司利润大幅度增长。从湖北省7-8 月气象情况看，高温干旱少雨，火电仍延续上半年顶发保供态势，公司下半年发电量预计仍将保持较高增速。蒙华铁路预计10 月全线开通，公司作为湖北省主要的火电发电企业，采购成本有望下降，预计利润将进一步增加。预计2019-2021 年EPS 为0.32/0.46/0.61 元，当前股价对应18/12/9倍PE，维持“买入”评级。

    　　四、 风险提示

    　　1、动力煤价格下降不及预期；2、湖北省用电量增速不及预期；3、电力结算价格下降；4、湖北省降水量超预期。