事件：

    公司发布2018 年年报，全年实现营业收入65.63 亿元，同比增长20.10%；实现归母净利润2.09 亿元，2017 年同期亏损1.22 亿元，符合申万宏源预期。

    公司发布2019 年一季度业绩预告，一季度预计实现归母净利润2.17-2.32 亿元，同比增长313.55%-343.09%，超过申万宏源预期。

    投资要点：

    量价齐升助力2018 年业绩扭亏，一季度业绩大超预期。2018 年湖北省受用电量高速增长（同比增长10.83%）及来水不佳双重利好影响，全省火电利用小时数同比增长571小时，公司机组利用小时数同比增长超过700 小时，全年实现发电量171 亿千瓦时，同比增长20%。同时，受益于湖北省2017 年7 月起上调省内火电机组上网电价平均1.8 分/千瓦时，公司2018 年顺利扭亏为盈。2019 年一季度湖北省延续来水偏枯态势，全省1-2 月火电累计利用小时数同比增长102 小时，我们测算公司机组利用小时增长超过200 小时，按照业绩预告，19 年一季度归母净利润即超过2018 年全年。

    蒙华铁路最具确定性受益标的，期待煤价业绩弹性进一步释放。华中地区为煤炭供给侧改革以来火电公司受损最严重的区域，电煤价格高企主要系运输不畅，国铁运力有限，海进江运输比例逐年上升。蒙华铁路预计2019 年10 月投产，有望彻底重塑华中地区煤炭供需格局。投产初期运力为6000 万吨/年，结合疏运项目建设进度，我们判断或主要投放至湖北省，按照50%运力投放计算，可取代全省60%海进江煤炭。当前陕蒙煤炭经海进江至湖北运费在300 元以上，我们测算通过蒙华铁路可降低运输成本60-80元/吨。公司与神华集团同属国家能源集团，旗下电厂毗邻蒙华铁路，有望率先享受蒙华铁路带来的运价降低。

    区域用电需求保持高增速，湖北火电利用小时数有望维持高位，公司利用小时数有望继续攀升。我们判断2019 年各省用电增速延续分化趋势，湖北省凭借经济后发优势维持用电需求高增速，尽管未来两年湖北省集中投产约400 万千瓦火电机组，预计省内火电仍可保持较高利用小时数。2019Q1 湖北省降雨偏少，叠加用电量高增长，全省1-2 月火电累计利用小时数同比增长102 小时。我们测算若湖北省2019 年来水不出现大幅回升，全省火电利用小时数有望继续提升。

    盈利预测与估值：公司煤价及电量变化趋势好于预期，我们上调公司19-20 年归母净利润预测为6.53、8.72 亿元（调整前分别为6.01 和8.12 亿元），新增21 年归母净利润预测为9.41 亿元，当前股价对应PE 分别为8、6 和6 倍。公司为蒙华铁路投产最具确定性的标的，维持“买入”评级。