投资要点:

    事件。公司公布2017 年一季度。报告期内,公司实现营业收入4.72 亿元,同比减10.1%;归属于上市公司股东的净利润1.77 亿元,同比增123.3%;实现基本每股收益0.18 元。

    2017 年一季度,受结转减少影响,公司营收减10.1%;受确认E01 地块收储推动,公司净利润增长123.3%。2017 年以来公司新增土地储备2 个,合计权益储备建面15.47 万平。2017 年4 月26 日,公司公告称,公司预计2017年上半年实现归属于母公司净利润14,000 万元-17,300 万元,同比增加25.48%-55.06%,折合EPS 是0.14 元-0.17 元。2017 年公司上半年业绩增长主要是因为公司天保金海岸E01 项目土地收储合同完成签署,满足财务结转收入条件,可以确认当期收入所致。

    投资建议。业绩大幅增加,转型航空和园区开发预期强烈,买入评级。在不考虑收购的中天航空贡献业绩的情况下,我们预计2017-2018 年公司EPS分别为0.35 元和0.44 元。公司参与组装大飞机和参股天津航空产业公司股权的概念稀缺,A 股市场上可对标公司包括中航飞机(拥有自主生产产权的完全生产线)和中直股份,而多元化转型地产公司可参考天健集团和格力地产。上述四家公司的2017 年市场PE 估值在44 倍左右。由此,我们取2017年的40 倍PE,即对应未来六个月13.9 元的目标价,维持“买入”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。