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    　　公司发布2017年一季报：一季度公司实现营业收入4.72亿元，比上年同期减少0.53亿元，下降10.11%；实现归母净利润1.77亿元，比上年同期增加0.98亿元，增长123.28%。

    　　点评：公司一季报业绩符合预期

    　　报告期内公司营业收入增长123.28%，主要受益于E01 地块收储确认。报告期内，公司净利润同比增长123.28%，这主要是由公司非经常性收入项目增加所致。政府有偿收回公司全资子公司滨海开元天保金海岸E01 地块（3.73万平方米）土地使用权，土地补偿费用合计人民币4.5亿元，报告期内，E01 地块收储已得以确认，因该项目利润率较高，这使得公司净利润水平较去年提升123.28% ，基本每股收益提升125.00% 。

    　　2016年房市火爆，有望助推公司2017年业绩大幅增长。2016年房地产行情火爆，公司地产业务量价齐升，由于房地产结算周期的时滞，预计2017年天保金海岸等房地项目将满足财务结转条件、确认当期收入，房地产业绩将有较大幅度增加。公司尚有数十万平房产面积没有出售确认收入，报告期内，公司子公司又新竞得2 块土地（合计7.46万平方米），为公司增加了土地储备，未来公司房地产业务收入及净利润总体量巨大，公司RNAV 将预计达到65亿，提供充分的底部支撑。

    　　航空股权受让手续完成，中天航空并表将增厚2017年业绩。报告期内，天津中天航空60%股权的收购工作已经完成，2017年将实现并表。由于天津空客定位为亚洲交付中心，通过产能扩张和引入新项目，将进一步巩固地位，未来业绩稳定增长，所以航空业绩将显著增厚公司2017年公司业绩。公司收购天津空客中方控股权后，我们分析预测，公司转型或将会沿着实控人资产注入、切入空客产业链以及其他航空类资产并购等路径进行，将最终转型为规模较大、业务协同性较高的稀缺大航空产业标的。

    　　维持盈利预测与投资评级：考虑到公司房地产主业稳健向好、航空新业务发展潜力巨大，我们预计公司2017-2019年的EPS 分别为0.46元/股、0.54元/股和0.57元/股，目前股价对应2017-2019年PE 分别为16 倍、14 倍和13 倍。给予短期目标市值100亿，分部估值：航空板块40亿，房地产RNAV 为65亿，较目前市值至少存在30%的上涨空间；此外，公司在手现金充足，转型航空意愿坚定，未来资本运作可期，我们认为，随着转型航空持续推进，公司整体估值提升，给予中长期目标市值为200亿。