摘要：

    　　公司目前项目储备主要分布于天津，2016 年天津房地产市场延续了2015 年量价齐升的走势，销售规模与房价走势均维持较快的涨势。公司土地储备建筑面积达70 万平方米，多数项目位于天津自贸区内，部分项目拿地时间较早，在成本上具有一定优势。公司预收款规模维持高位，随着项目逐步结算，未来主业业绩有一定支撑。

    　　公司是天保控股旗下唯一的上市平台，控股股东天保控股产业布局覆盖资源开发、股权投资、房地产开发等多个领域。依托自贸区优势资源，公司2014 年开始谋求航空产业转型，2015 年公司拟收购航空产业公司49.23%股权，并于2017 年成功收购中天航空。

    　　中天航空拥有空客天津总装线49%股权，随着空客公司亚洲市场的扩张，收购标的将为公司带来新的盈利增长极。

    　　公司披露2016 年业绩预告，由于结转项目净利率增加，公司2016 年业绩整体实现较快增长。目前公司项目储备丰富，受益于自贸区规划及产业升级等政策、京津冀协同发展等有利因素的影响，公司在自贸区项目价值仍具有提升空间。公司转型业务正式启动，作为保税区内稀缺的上市平台，在产业优化、资源整合等多个方面存在预期。

    　　盈利预测：我们预测2016-2018 年公司EPS 分别为0.29、0.33和0.36 元，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：1）房地产市场销售情况销售不达预期的风险；2）房地产政策变动的风险；3）收购计划不成功的风险。