事件描述

    天保基建公告2016 半年报，主要内容如下：

    2016 年上半年公司实现营业收入6.92 亿元，同比大幅增长92.71%，净利润1.12 亿元，同比增长57.59%；净利润率16.13%，同比下降3.59 个百分点，EPS 0.11 元。其中，第二季度单季实现营业收入1.66 亿元，同比减少18.4%，净利润0.32 亿元，同比下降21.7%；净利润率19.51%，同比下降0.82 个百分点，EPS 0.03 元。

    事件评论

    地产主业健康发展。2016 年上半年，天津市楼市热度上升，累计销售额和销售面积分别同比增长43.10%和84.40%。在楼市回暖背景下， 公司报告期内满足收入确认条件的商品房增加，推动公司营业收入同比增长92.71%，净利润同比增长57.59%。公司主要在售项目和土地储备位于天津自贸区，土地储备建面达70 万平以上，将持续直接受益于未来自贸区的发展。

    稳健经营，负债率处于低位。公司负债水平一直处于行业低位，报告期末公司资产负债率、真实负债率分别为31.13%和23.27%，大幅低于行业平均水平，体现了公司稳健经营的发展思路。

    依托大股东资源，进军航空产业。公司是天保控股集团旗下唯一上市平台，依托集团资源坚定向航空产业转型。公司拟收购天保投资公司持有的中天航空公司60%股权事项已经于2016 年6 月26 日获得董事会审议通过，股权转让价格为3.22 亿元，其中中天航空是为空中客车A320 系列飞机总装线业务成立的合资公司。此外，公司还拟收购天津航空产业开发公司49.23%的股权，拓展航空园开发运营等业务。

    培育金融投资、专业化园区业务。公司积极培育拓展新业务，打造新的盈利增长点。公司于2016 年1 月以1.23 亿元成功竞得渤海证券0.86%的股权，增加了对金融企业的优质股权投资；另一方面与中科院天津工业生物研究所合作，拓展生物科技产业园等专业化园区的开发运营业务。

    投资建议：预计2016 年、2017 年EPS 分别为0.27 和0.33 元/股，对应当前股价PE 为25.20 和20.67 倍，首次覆盖给予“买入”评级。

    风险提示：收购事项进展不顺利