点评：

    收入增速放缓，毛利率有所上升。公司实现营业收入为 123,172.71万元，比上年同期增加 2,370.28万元，增长 1.96%。其中：实现商品房销售收入为 115,881.68 万元，比上年同期增加 1,729.94 万元，增长 1.52%；物业出租收入为 6,644.46万元，比上年同期增加 78.18万元，增长 1.19%。公司实现营业利润为 27,731.69 万元，比上年同期增加 4,937.01 万元，增长 21.66%。营业利润呈现一定程度增长的原因：报告期内结转的部分项目毛利率较高，使得营业利润高于上年。

    根据公司项目结算周期，预期 2012年公司收入增速将有所回升，但毛利率或将出现一定下降。

    预收帐款大幅下降，收入预期并不理想。报告期内，公司货币资金余额为 84,663.24 万元，比年初减少 25,946.21 万元，减少 23.46%；

    经营活动产生的现金流量净额为-12,780.88 万元，比上年同期减少54,391.88 万元，下降 130.72%，主要是报告期内商品房销售回款减少所致。筹资活动产生的现金流量净额为-5,326.27 万元，比上年同期减少 28,566.78 万元，减少 122.92%，主要是报告期内归还银行贷款及偿还利息所致。从公司现金状况来看，公司资金较为紧张。随着 2012年地产调控环境有可能出现微调，预期公司全年资金状况将好于 2011 年。公司存货期末余额为 318,170.29 万元，比年初增加20,307.65 万元，增加 6.82%，公司拿地情况并不理想，因此存货的增加主要源于销售放缓。另外，公司预收账款余额 44,110.72 万元，比年初减少 43,928.60 万元，减少 49.90%，主要原因是商品房预收房款减少所致。因此，预期 2012 年公司收入将略好于 2011 年，但增速依然不高。

    维持 “中性” 投资评级。 预计公司 2012至 2014年的EPS分别为 0.60元、0.69元和 0.83元，对应动态市盈率为 16倍、13倍和 11倍，给予“中性”的投资评级。