2010 年前三季度业绩概述。公司合并报表显示：2010 年1-9月份实现营业收入6.01 亿元，同比增长49.94%；营业利润1.55 亿元，同比增长48.39%；归属于母公司净利润1.35 亿元，同比增长46.74%；基本每股收益0.29 元。

    三季度结算较少。2010 年第三季度（7-9 月）公司实现营业收入1.63 亿元，同比下降37.01%。受此影响，第三季度实现营业利润4416.65 万元、归属于母公司净利润4196.58 万元，同比分别下降39.46%和30.95%，基本每股收益0.09 元。

    前三季度销售已超去年全年。由于公司未公布销售数据，我们以“销售商品、提供劳务收到的现金”代替。2010 年前三季度，公司“销售商品、提供劳务收到的现金”约12 亿元，同比不仅增长102%，也已超过2009 年全年的10.82 亿元。

    项目进入结算高峰。公司目前结算收入主要来自金海岸项目，该项目土地总面积约111 万平米，规划总建筑面积约188万平米，位于滨海新区核心区域，将是公司在2012 年之前的主要结算项目。按照公司计划，该项目将在2010 和2011年达到竣工结算高峰。业绩有保障。公司预收款大幅增加，期末公司拥有预收款项11.98 亿元，较二季度末增加了1.95亿元，较期初增长了107.8%，为公司业绩提供了保障。

    调整非公开增发方案。公司原计划以不低于8.87 元/股的价格向不超过10 名特定投资者（不包括天保控股）定向增发募集现金，发行数量不超过27930 万股，不低于7500 万股。募集资金上限为25 亿元人民币，其中向天保控股支付收购滨海开元50.87%的股权转让款约10 亿元，剩余资金将全部投入天保金海岸项目的建设中。2010 年6 月经股东大会审议通过，同意本次非公开发行决议有效期延长至2011 年5 月22 日，发行价格下限调整为10.18 元/股，发行数量调整为不超过24558 万股，不低于6535 万股，募集资金上限仍为25 亿元人民币。

    盈利预测和投资评级。暂不考虑增发的影响，预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.61 元、0.90 元和1.31元，按10 月20 日的收盘价13.14 元计算，对应的动态市盈率分别为22 倍、15 倍和10 倍。考虑到实际控制人保税区管委会在天津空港物流加工区丰富的土地资源，公司未来有望实现平稳发展，暂维持“增持”投资评级。

    风险提示。非公开增发尚需证监会核准。