本报告关注点：

    定向增发注入优质资产，盈利能力有望持续提升；

    滨海新区房地产市场具有较大发展潜力；

    凭借公司独特竞争优势，公司有望成为滨海新区重要的区域运营商；

    实力雄厚的大股东支持是公司不断发展的有力依托；

    投资要点：

    定向增发注入优质资产，盈利能力有望持续提升。定向增发完成后，公司获得优质资产滨海开元公司金海岸项目的全部权益，土地储备由6.3万平米增加至99.3万平米。项目土地成本较低，楼面地价约为1450元/平米，而目前该区域可比项目的销售均价在8000元/平米以上，因此该项目在未来3-5年的开发周期内有望对公司的盈利能力提供较强的保障。

    实力雄厚的大股东支持是公司不断发展的有力依托。公司大股东天津天保控股有限公司是由天津保税区管委会出资组建的国有独资公司，目前注册资本19亿元，实力雄厚。继此次定向增发注入优质资产金海岸项目后，我们认为，未来大股东仍有注入资产做强做大上市公司的可能性。有可能注入的优质资产包括空客配套项目和空港区的土地一级开发项目等。

    滨海新区房地产市场具有较大发展潜力。滨海新区GDP自94年以来保持20%以上的年增长，区域房地产市场发展潜力较大。

    受益于滨海新区开发，凭借强大的股东背景和先发优势，公司有望成为滨海新区重要的区域运营商。

    维持"增持"评级。我们预测公司08-10年摊薄后的每股收益分别为0.38元、0.58元和1.04元。考虑到未来几年公司业绩增长确定性强，公司在滨海新区有独特的优势，大股东有望对公司发展给予持续的支持，因此我们建议投资者更多从成长角度来看公司的投资价值，估值更侧重未来的PE估值。我们对公司的投资评级为"增持"。