事件:

    　　华东医药于2025/12/4 发布2025 年三季报（英文版）：2025 年前三季度，公司实现收入326.64 亿元，同比增长3.77%。实现归母净利润27.48亿元，同比增长7.24%。

    　　投资要点:

    　　工业板块经营稳定，中美华东稳中向好。2025 年1-9 月公司医药工业板块核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO 业务）110.45 亿元，同比增长11.10%；实现合并归母净利润24.75 亿元，同比增长15.62%；其中第三季度实现营业收入37.28 亿元（含CSO 业务），同比增长14.95%，实现归母净利润8.94 亿元，同比增长18.43%。

    　　创新业务成效逐步释放，收入贡献杜持续提升。2025 年1-9 月公司创新产品销售及代理服务收入合计达16.75 亿元，同比大幅增长62%。其中索米妥昔单抗注射液（商品名：爱拉赫 ，ELAHERE ）依托“港澳药械通”政策率先打开市场，2025 年1-9 月已实现销售收入超4,500 万元；该产品国内市场正式上市工作推进顺利，将于2025 年11 月正式落地。

    　　持续聚焦创新产品研发。截至2025 年三季报发布日，公司创新药研发中心正在推进90 余项创新药管线项目。2025 年1-9 月，公司医药工业研发投入（不含股权投资）21.86 亿元，同比增长35.99%，其中直接研发支出17.67 亿元， 同比增长53.76%，直接研发支出占医药工业营收比例为16.21%。

    　　盈利预测和投资评级。我们预计2025/2026/2027 年收入为451.87亿元/477.21 亿元/503.58 亿元，对应归母净利润39.46 亿元/45.37亿元/50.64 亿元，对应PE 为18.73X/16.29X/14.59X。我们认为，公司作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领先，内生和外延增长协调发展。首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示。政策导致产品价格下降或医保支付水平下降超预期的风　　险；产品销售推广不及预期的风险；产品研发进展不及预期的风险；上游原材料价格上涨超预期的风险。