1-3Q24 净利润符合我们预期

    　　公司公布1-3Q24 业绩：营业收入314.78 亿元，同比增长3.56%；归母净利润25.62 亿元，对应1.46 元每股收益，同比增长17.05%；扣非净利润24.82 亿元，同比增长14.90%。

    　　发展趋势

    　　制药板块同比保持良好增长，商业板块回暖。1-3Q24 核心子公司中美华东收入（含CSO 业务）99.41 亿元，同比增10.53%，归母净利润21.40 亿元，同比增14.49%，其中单三季度收入32.43 亿元，同比增10.32%，净利润7.55 亿元，同比增20.44%。此外，1-3Q24 商业板块收入205.71 亿元，同比增1.38%，净利润3.23 亿元，同比增2.09%。

    　　研发进一步推进。根据公司公告：1）迈华替尼的中国上市申请于9 月和10月完成临床与药学核查。2）公司自主研发的小分子抗肿瘤药物HPK-1PROTAC HDM2006 片中国IND 申请于10 月获得批准。3）公司自主研发的口服小分子 GLP-1 受体激动剂 HDM1002，已完成用于超重或肥胖人群的体重管理适应症II 期临床研究全部入组。4）乌司奴单抗生物类似药HDM3001 中国上市许可申请目前处于综合审评过程中。5）罗氟司特乳膏用于治疗特应性皮炎、斑块状银屑病 2 个适应症的中国 IND 申请已于24年9 月获得批准。

    　　工业微生物产品推广顺利。1-3Q24 公司工业微生物板块销售收入4.43 亿元，同比增长30.17%，随着公司海外市场开拓，我们预计其海外订单有望保持增长态势。

    　　国内医美保持盈利态势。1-3Q24 医美板块收入19.09 亿元（剔除内部抵消），同比增长1.9%，主要由于海外部分市场消费疲弱。1-3 季度国内欣可丽美学收入9.09 亿元，同比增长10.31%，盈利能力提升。截至3Q24 海外核心医美市场注册工作正在提速，Sinclair 全部注射剂管线已在中东地区十余个主要市场进行了注册和上市，EBD 核心产品在中东主要市场的注册进度已过半，Ellansé S 型、MaiLi、KIO015 等多款注射类核心产品在美国市场的注册积极推进中。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2024/2025 年EPS 预测1.85 元/2.06 元不变。我们维持跑赢行业评级和目标价43.5 元不变，对应2024/2025 年23.4 倍/21.1 倍PE。当前股价对应2024 /2025 年18.5 倍/16.6 倍PE，离目标价27.1%的上行空间。

    　　风险

    　　在研产品不及预期，公司参控股研发机构亏损。