事件描述

    　　公司披露2024 年一季报，公司实现营业收入104.11 亿元，同比增长2.93%；实现归母净利润8.62 亿元，同比增长14.18%；实现扣除非经常性损益的归母净利润8.38 亿元，同比增长10.66%；营业收入及净利润环比2023 年第四季度均实现正增长。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，报告期内实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.28 亿元，相比2023 年第一季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长22.45%。

    　　事件评论

    　　2024 年一季度医美业务增速持续在公司各业务线条中表现优异。收入端分业务来看，2024Q1 公司医药工业板块营业收入同比增长10.53%，医药商业一季度受高基数影响出现收入端负增长，工业微生物板块同比增长23%，医美板块增速为25%，医美业务持续引领公司整体增长。

    　　医药业务：医药工业稳步增长，工业微生物保持较快增长水平。公司医药工业核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO 业务）33.99 亿元，同比增长10.53%；实现合并归母净利润7.51 亿元，同比增长11.67%。公司医药商业整体实现营业收入67.17 亿元，同比下降1.86%，实现净利润1.07 亿元，同比增长1.51%，公司医药商业营业收入降低，主要是受2023 年第一季度基数较高影响，预计该因素有望在进入二季度去年同期基数走低后迎来缓解。2024Q1 公司工业微生物板块收入保持稳定增长，同比增长23.00%，后续随着海外市场的积极拓展，国内动保业务加大线上线下市场推广及湖北美琪健康的投产，预计工业微生物板块业务增速将有望加快。

    　　医美业务：国内医美保持20%以上的较快成长水平，国外医美阶段性受全球需求波动影响。公司医美业务整体继续保持良好增长态势，医美板块合计实现营业收入6.30 亿元（剔除内部抵消），同比增长25.30%。全资子公司英国Sinclair 继续拓展全球医美市场，报告期内实现合并营业收入约2.72 亿元人民币，因受全球宏观经济增长放缓影响，造成需求波动，同比下降4.40%。国内医美全资子公司欣可丽美学积极拓展国内市场，报告期内实现营业收入2.57 亿元，同比增长22.65%，环比2023 年第四季度增长13.38%。

    　　投资建议：医美业务方面，当前光学射频治疗仪V20、MaiLi Extreme、MaiLi Precise 和Ellansé伊妍仕M 型等产品在国内的临床和注册工作正持续推进，公司国内医美业务管线储备丰富、持续增长值得期待。而在医药业务方面，公司在2023 年获批上市的利拉鲁肽注射液（商品名：利鲁平），为公司持续投入产品创新的重要结果转化，是国内首个获批上市的利拉鲁肽生物类似药，销售势头良好，有望为后续GLP-1 类产品商业化奠定坚实基础。预计2024-2026 年EPS 分别为1.95、2.26、2.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策和市场经营风险；

    　　2、新药研发的不确定性风险；

    　　3、投资并购风险。