事件：公司发布 2024 年一季报，24Q1 公司实现收入104.11 亿元/yoy+2.9%，归母净利润8.62 亿元/yoy+14.2%，扣非归母净利润8.38 亿元/yoy+10.7%。

    　　医药：医药工业&商业均实现较好业绩增长。核心子公司中美华东实现营收（含 CSO 业务）33.99 亿元/yoy+10.53%，实现合并归母净利润 7.51 亿元/yoy+11.67%；医药商业实现营收 67.17 亿元/yoy-1.86%，实现净利润1.07 亿元/yoy+1.51%，公司医药商业营业收入略有下滑主要源于23Q1 高基数影响，公司预计24Q2 将恢复正增长。

    　　医美：国内医美延续亮眼增速，海外医美增长短期略有压力。医美板块（剔除内部抵消）实现营收6.30 亿元/yoy+25.30%。①国内医美：

    　　欣可丽美学实现营收2.57 亿元/yoy+22.65%/环比23Q4+13.38%，实现亮眼增速；后续产品管线亦有望持续丰富，MaiLi Extreme 上市申请已获受理、射频治疗仪V20 有望于年内上市。②海外医美：英国Sinclair 实现2.72 亿元/yoy-4.40%，主要源于全球宏观经济增长放缓造成需求波动，公司预计Q2 起增速将逐渐回升。

    　　盈利能力向好主要受到费用率改善驱动。24Q1 公司毛利率/净利率/期间费用率分别为32.03%/8.26%/21.12%，同比分别-0.8/+0.7/-1.3pct，费用端来看， 销售/ 管理/ 财务/ 研发费率分别为15.12%/3.22%/0.07%/2.71%，同比分别-1.12/-0.04/-0.22/+0.08pct，除研发外的各项费率均有不同程度优化。

    　　盈利预测：23 年公司国内医美核心产品伊妍仕持续亮眼增长叠加海外医美实现盈利，公司整体医美业务的盈利贡献能力继续增强；国内医美注射&光电类管线申报上市稳步推进，可期待对于收入增长提速的驱动作用。我们预测公司2024-2026 年归母净利润分别为33.85/39.17/43.55 亿元，分别同比增长19.2%/15.7%/11.2%，对应PE分别为17/15/13X。

    　　风险因素：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。