业绩简评

    　　2024 年1 月31 日，公司发布2023 年年度业绩预告，2023 年公司预计实现归母净利润28.12 亿元~28.62 亿元，同比增长13%~15%；预计实现扣非归母净利润27.35 亿~27.84 亿元， 同比增长14%~16% ； 单季度看，2023 年第四季度预计实现归母净利润6.23~6.73 亿元，同比增长20%~30%；预计实现扣非归母净利润5.75~6.23 亿元，同比增长13%~22%。

    　　经营分析

    　　创新转型战略持续推进，四大业务板块正向增长。公司持续推进创新转型战略，研发工作不断取得积极进展，生产经营各项工作稳定开展，四大业务板块均实现正向增长，经营质量及能力进一步提升。医美板块整体业务继续保持高速发展势头，营业收入创历史最好水平。根据公司此前公告，全资子公司欣可丽美学继续深耕中国市场，核心明星产品Ellansé伊妍仕目前国内签约合作医院数量超600 家，培训认证医生数量超1200 人。未来公司将继续做深做细高端再生注射剂市场，适当扩大二线城市的市场覆盖，打造品牌及口碑优势，持续拓展国内高端医美市场。

    　　创新研发进展顺利，业绩增量落地确定性强。公司创新药坚持差异化研发策略，重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域。其中索米妥昔单抗注射液（ ELAHERE）、注射用利纳西普（ARCALYST）、迈华替尼片、CAR-T 产品泽沃基奥仑赛注射液、塞纳帕利等产品有望于2024 年上市或递交上市申请。此外公司以GLP-1 靶点为核心建立了涵盖多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的产品管线，其中口服小分子GLP-1 受体激动剂HDM1002 片国内目前处于Ib 期临床阶段；司美格鲁肽注射液糖尿病适应症目前已完成临床III 期受试者入组，预计内完成III 期临床；双靶点激动剂HDM1005 已递交IND 申请；长效三靶点激动剂DR10624 正在中国开展I 期单次给药剂量递增（SAD）研究，同时在新西兰同步开展I 期SAD 和多次给药剂量递增（MAD）试验。公司研发工作顺利推进，未来业绩增量落地确定性强。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润28.5 亿元（+14%）、35.2 亿元（+24%）、42.6 亿元（+21%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为1.62、2.01、2.43 元，对应当前PE分别为18、14、12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。