事件描述

    　　2023Q3，公司实现营业收入100.09 亿元，同比增长3.61%，实现归母净利润7.55 亿元，同比增长18%，实现扣非归母净利润7.33 亿元，同比增长16%。

    　　事件评论

    　　在行业性因素影响下，三季度公司医药工业板块保持较优增长，商业增速有所放缓。单三季度医药工业板块实现营业收入29.40 亿元（含CSO 业务），同比增长8.34%，实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比增长10.13%，扣非归母净利润快于收入增速，得益于公司提高运营管理水平、以及重点品种企稳回升；产品推广方面，微生物业务在ADC 原料和特色原料药完成多家海外客户战略及业务合作协议的达成，市场拓展取得进展。获批进度方面，司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液的Ⅲ期临床研究已启动，并均于2023 年9 月完成首例受试者入组。医药商业方面，测算单三季度，实现营业收入67 亿元，同比下滑1%，实现净利润1.0 亿，同比持平。

    　　医美业务持续快速增长，国内医美业务增长表现亮眼，对集团报表利润贡献率提升。海外医美：前三季度全资子公司英国Sinclair 实现销售收入9.73 亿元人民币，同比增长23.27%，实现EBITDA 约1.48 亿元人民币。国内医美：欣可丽美学前三季度实现营业收入8.24 亿，测算2023Q1-Q3 单季度收入分别为2.1、3.06 和3.08 亿元，单三季度以伊妍仕为核心产品的欣可丽中国业务，其销售额环比二季度仍略有提升，显现出公司在伊妍仕高端品牌塑造上持续深入人心，同时在实现较好盈利的同时对公司整体的利润贡献率也在快速提升。医美产品进度方面，Ellansé-M 已于2023 年3 月完成中国临床试验全部受试者入组，正在进行随访，MaiLi Extreme 透明质酸注射剂于8 月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集，LanlumaV 聚左旋乳酸注册检验于8 月正式开展，正在准备临床试验相关工作，V20 的注册申请于9 月获得国家药监局器审中心受理。

    　　投资建议：总结来看，公司三季度经营亮点颇多：单三季度公司在医药行业性影响的情况下，仍保持了医药工业和商业的相对稳定增长，医美业务保持较好增长的同时对公司整体的利润贡献亦在提升。展望后续，公司未来的投资看点在于：1）伊妍仕已成功国内树立了高端化品牌形象，近期和韩国ATGC 达成肉毒素产品合作，期待新产品持续注册落地打开新市场以及国内外盈利能力的改善；2）公司围绕GLP-1 靶点为核心的多点布局具备看点：利拉鲁肽注射液糖尿病、肥胖或超重适应症今年均已国内获批上市，司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液的Ⅲ期临床研究已启动，并均于2023 年9 月完成首例受试者入组。预计2023-2025 年 EPS 分别为1.6、1.9、2.2 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策和市场经营风险；2、新药研发的不确定性风险；3、投资并购风险：公司创新崭新战略下，近年来围绕创新药、医美和工业微生物持续并购，对业务整合提出较高要求。