2023 年1-3 季度业绩符合我们预期

    　　公司公布2023 年1-3 季度业绩：公司营业收入303.95 亿元，同比增长9.10%；归母净利润21.89 亿元，同比增加10.48%。扣非净利润21.60 亿元，同比增长13.62%。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，归母扣非净利润24.62 亿元，同比增长19.36%，符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　工业板块积极提升运营管理水平，持续落实降本控费。1-3Q23 工业板块收入89.94 亿元（含CSO 业务），同比+9.48%；扣非归母净利润18.35 亿元，同比+13.41%；单三季度收入29.40 亿元（含CSO 业务），同比+8.34%，扣非归母净利润6.09 亿元，同比+10.13%。

    　　国内医美业务保持快速增长，引入肉毒素丰富管线储备。1-3Q23，Sinclair收入1.10 亿英镑（约9.73 亿元人民币，同比+23.27%），EBITDA 1,729 万英镑（约1.48 亿元人民币）。1-3Q23，公司欣可丽美学收入8.24 亿元，同比+88.79%。23 年10 月，公司公告引进韩国ATGC 公司拥有的含有A 型肉毒杆菌毒素的注射液ATGC-110，公司预计未来将积极启动该款产品重点市场的临床以及注册工作。

    　　工业微生物板块完善宠物动保专业线产品布局。1-3Q23，工业微生物板块收入剔除特定商业化产品业务后同比+36.22%。公司公告，其控股子公司江苏南京农大动物药业获得保适宁（中国首个获批的中枢镇痛阿片类新兽药）在中国的独家经销及市场推广销售权利。

    　　医药临床进度积极推进。截至2023 年10 月27 日，公司公告，ADC 新药索米妥昔单抗注射液上市申请获NMPA 申请；口服小分子GLP-1HDM1002 糖尿病适应症于6 月初实现首例受试者用药，减肥适应症于2023 年9 月获批中国IND；司美格鲁肽注射液的Ⅲ期临床于9 月完成首例受试者入组。此外，公司今年也通过引进Wynzora 乳膏、ZORYVE乳膏和ARQ 154（罗氟司特泡沫剂）进一步丰富外用制剂创新产品管线。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年EPS 预测1.64 元和1.97 元。当前股价对应26.2 倍2023 年市盈率和21.8 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，我们维持目标价55.00 元，对应33.5 倍2023 年市盈率和27.9 倍2024 年市盈率，较当前股价有28.2%的上行空间。

    　　风险

    　　医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。