维持增持评级。公司23Q1-3 营收303.95亿元（+9.10%），扣非归母净利润21.60 亿元（+13.62%），扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，扣非归母净利润 24.62 亿元（+19.36%）。单三季度营收100.09 亿元（+3.61%），扣非归母净利润7.33 亿元（+16.43%），扣非利润略超预期；考虑公司持续提升运营管理能力，降本增效，上调 23-25 年EPS 至 1.68/2.04/2.40 元（原1.62/1.94/2.36 元）。

    　　维持目标价53.83 元，对应24 年PE 26X，维持增持评级。

    　　业绩稳健增长。医药工业板块中美华东营收（含CSO）89.94 亿元（+9.48%），扣非归母18.35 亿元（+13.41%），工微业务剔除特定商业化产品营收同比增长36.22%。医药商业营收292.91 亿元（+6.99%），三季度预计受终端管控影响。医美板块营收18.74 亿元（+36.99%），国外营收9.73 亿元（+23.27%），实现 EBITDA 1729 万英镑。国内欣可丽美学（少女针）营收8.24 亿元（+88.79%），盈利能力持续提升。

    　　在研管线有望陆续兑现。全球首创ADC 药物ELAHERE 国内预计24 年获批上市；迈华替尼23 年7 月完成III 期研究，预计24 年获批；利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23 年3 月、6 月国内首仿获批上市，年内院内院外加速推广。司美格鲁肽注射液III 期临床研究已启动，2023 年 9 月完成首例受试者入组。产品管线有望逐步兑现。

    　　催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期

    风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，医美事故风险