公司第三季度保持稳健增长。23Q1-Q3公司实现营收303.95亿元/+9.10%，扣非归母净利润21.60亿元/+13.60%，扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，23Q1-Q3实现扣非归母净利润24.62亿元/+19.36%。其中2023Q3实现营收100.09亿元/+3.61%，实现扣非归母净利润7.33亿元/+16.43%。

    　　医药工商业持续稳健增长，工业微生物和医美板块深度布局。分板块来看：1）医药工业板块： 23Q1-Q3医药工业板块（含CSO业务）实现营业收入89.94亿元/+9.48%，扣非归母净利润18.35亿元/+13.41%，增长稳健，其中23Q3实现营收29.4亿元/+8.34%，实现扣非归母净利润6.09亿元/+10.13%；2）医药商业板块：2023Q1-Q3实现营业收入202.91亿元/+6.99%，实现净利润3.16亿元/+6.03%；3）工业微生物板块：剔除特定商业化产品业务后23Q1-Q3营收实现同比增长36.22%。；4）医美板块：23Q1-Q3实现营收18.74亿元/+36.99%，其中海外医美子公司Sinclair营收9.73亿元/+23.27%；国内医美子公司欣可丽美学实现营收8.24亿元/+88.79%。

    　　医美和创新药在研产品管线丰富，医美新产品注册逐步推进。公司在不断丰富创新药研发管线布局，管线已达到60项，其中自主项目研发超过50%。公司在多个赛道进行强化布局：1）肿瘤：引进的全球首创ADC新药索米妥昔单抗注射液预计于2023Q4获得受理，1类新药迈华替尼片于2023年5月被纳入突破性治疗品种；2）内分泌：自主研发的口服小分子GLP-1受体激动剂HDM1002糖尿病适应症已于2023年5月获中美双IND批准，肥胖适应症的中国IND申请已于2023年9月获批，司美格鲁肽注射液于2023年9月完成首例受试者入组；3）自身免疫：公司在此领域已拥有生物药和小分子创新产品10余款；4）创新医疗：MB-102注射液为全球创新药，已完成国际多中心III期临床试验全部受试者的入组，并完成中国pre-NDA递交与美国PMA递交；5）医美：国内目前有7款产品（注射剂及能量源设备）在进行注册，壳聚糖医美产品皮肤动能素预计23Q4在海外递交注册。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司在研产品管线丰富，三大板块业务成长趋势明确，我们维持原有盈利预测，我们预计2023-2025年公司营收为427.36/469.04/503.64亿元，归母净利润为30.45/36.57/44.20亿元。采用分部估值法，预计2023年医药工业/医药商业/医美各实现归母净利润21.46/4.26/4.73亿元，分别给予35/10/45倍PE，对应市值751.19/42.55/212.67亿元，合计目标市值为1006.40亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品开发和注册风险；药品价格下降风险；医美市场竞争加剧的风险；医美业务推广不及预期的风险。