事件：公司发布2023年三季报：实现营业收入303.95 亿元/yoy+9.10%，实现归母净利润21.89 亿元/yoy+10.48%，扣非归母净利润21.60 亿元/yoy+13.62%。单Q3 来看，实现营业收入100.09 亿元/yoy+3.61%，实现归母净利润7.55 亿元/yoy+17.84%，实现扣非归母净利润7.33 亿元/yoy+16.43%。

    　　医药工业降本增效+医美业务盈利能力持续提升共同促进盈利能力向好。

    　　公司23Q1-Q3 医药商业/医药工业/医美板块分别实现收入202.9/89.9/18.7亿元，同比分别+7.0%/+9.5%/+37.0%；单Q3 来看，医药商业/医药工业/医美板块分别实现收入66.6/29.4/6.5 亿元，同比分别-1%/+8%/+38%，23Q3毛利率为32.12%/yoy+2.13pct；23Q3期间费用率为22.51%/yoy+0.85pc（t 其中销售/管理/财务/研发费用分别同比+0.55/-0.16/-0.06/+0.53pct），净利率为7.53%/yoy+0.78pct。医药工业板块通过积极提升运营管理水平，持续落实降本控费，运营质效稳步提升，叠加医美业务盈利能力持续提升，多维度促进Q3 盈利能力向好。

    　　Q3 国内医美板块环比微增同比高增，期待后续管线丰富接力增长。（1）国内医美业务：伊妍仕持续领跑高端再生市场，两大光电新品类潜力可观。

    　　23Q1-Q3 全资子公司欣可丽美学实现收入8.24 亿元/yoy+88.79%，盈利能力持续提升。单Q3 来看，实现营业收入3.08 亿元/yoy+82%/环比微增，国内医美业务保持优异增长，注射类明星单品伊妍仕搭配光电射频类产品芮艾瑅、酷雪两大新上市产品，有助于打造“一站式”面部年轻化塑美方案，多类型产品协同效应共促销售增长。未来管线方面，当前注射类（伊妍仕M 型、MaiLi 等）、光电类（Glacial Rx、V 系列等）临床注册节奏稳步推进，更长维度来看，战略合作韩国ATGC 公司完善肉毒布局，对于公司全球医美业务均有助益。（2）海外医美业务：积极克服经济增长放缓影响，持续拓展全球医美市场。23Q1-Q3 全资子公司Sinclair 实现营业收入约9.73亿元/yoy+23.27%，实现EBITDA 约1.48 亿元，保持经营性盈利，单Q3 来看，海外医美实现营业收入3.04 亿元/yoy+17%，公司预计Sinclair 全年整体有望继续保持较快增长趋势，对公司的盈利贡献亦有望不断提升。

    　　盈利预测：核心产品伊妍仕Q3 保持环比增长、同比高增，光电设备（Reaction、酷雪）进一步丰富医美管线，有助于公司打造“一站式”面部年轻化塑美方案，强化公司医美业务综合竞争力，预计医美业务盈利能力将继续向好，我们预计2023-2025 年公司归母净利润为29.42/36.08/43.04 亿元，同比分别增长17.7%/22.6%/19.3%，对应PE 分别为24/20/17X。

    　　风险因素：研发临床进度不及预期、市场推广效果不及预期，医美产品竞争加剧。