业绩简评

    　　2023 年10 月24 日，公司发布2023 年三季度报告，2023 年前三季度公司实现收入303.95 亿元，同比+9%；实现归母净利润21.89亿元，同比+10%；扣非归母净利润21.60 亿元，同比+14%。单季度看，公司2023 第三季度实现收入100.09 亿元，同比+4%；归母净利润7.55 亿元，同比+18%；扣非归母净利润7.33 亿元，同比+16%。

    　　经营分析

    　　运营质效稳步提升，医药工业、商业板块稳健增长。医药工业板块积极提升运营管理水平，运营质效稳步提升。2023 年前三季度实现营业收入89.94 亿元（含CSO 业务），同比增长9.48%；实现扣非归母净利润18.35 亿元，同比增长13.41%；其中医药工业板块第三季度实现营业收入29.40 亿元（含CSO 业务），同比增长8.34%，实现扣非归母净利润6.09 亿元，同比增长10.13%。医药商业保持稳健增长，2023 年前三季度合计实现营业收入202.91 亿元，同比增长6.99%，累计实现净利润3.16 亿元，同比增长6.03%。

    　　海外及国内市场双轮驱动，医美板块维持高增速。公司整体医美板块前三季度合计实现营业收入18.74 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长36.99%。其中全资子公司英国Sinclair 实现销售收入约9.73 亿元人民币（+23%），实现EBITDA 约1.48 亿元人民币，并持续实现经营性盈利。全资子公司欣可丽美学继续深耕中国市场，持续做强做优核心明星产品Ellansé伊妍仕，领跑国内再生医美领域，前三季度合计实现营业收入8.24 亿元（+89%）。

    　　坚持差异化研发战略，在研管线顺利推进。公司创新药坚持差异化研发策略，重点布局内分泌、自身免疫及肿瘤三大领域。全球首创ADC 新药索米妥昔单抗注射液的中国BLA 申请预计于2023 年第四季度获得受理，有望于2024 年获批上市；内分泌领域方面，公司以GLP-1 靶点为核心建立了涵盖多种剂型包括长效和多靶点全球创新药和生物类似药相结合的产品管线，其中司美格鲁肽注射液Ⅲ期临床已于2023 年9 月完成首例受试者入组。公司研发工作顺利推进，未来产品管线有望持续丰富。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7 亿元（+19%）、36.2 亿元（+22%）、44.3 亿元（+22%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为1.69、2.06、2.53 元，对应当前PE分别为24、20、16 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。