事件描述

    　　公司披露2023 年中报，分别来看，2023 年上半年：公司实现营业收入203.85 亿元，同比增长12.02%；实现归属扣非净利润14.27 亿元，同比增长12.24%，如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，报告期内公司实现归属扣非净利润16.56 亿元，同比增长20.61%。

    　　2023 年单二季度：公司实现营业收入102.71 亿元，同比增长10.85%；实现归属扣非净利润6.70 亿元，同比增长16.85%。

    　　事件评论

    　　公司医药工业业务今年上半年保持两位数的收入利润成长，医药商业业务稳健发展。医药工业：今年上半年公司重点品种均保持稳定和快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定，同时积极拓展新产品市场，上半年中美华东他克莫司胶囊获得美国FDA 批准上市，2023H1 整体来看中美华东实现营业收入（含CSO 业务）60.54亿元，同比增长10.04%，实现合并扣非归母净利润12.26 亿元，同比增长15.11%，收入和利润增速相较于一季度较为延续；同时，上半年公司工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入，实现同比增长27.47%。医药商业：2023H1 医药商业实现营业收入136.31 亿元，同比增长11.19%，累计实现净利润2.16 亿元，同比增长9.14%。

    　　海外医美保持经营性盈利，国内医美业务增长亮眼。医美海外：Sinclair 子公司2023H1实现销售收入7,629 万英镑（约6.69 亿元人民币），同比增长26.07%，实现EBITDA1,260 万英镑，实现经营性盈利。医美国内：欣可丽2023H1 实现收入5.16 亿元，同比增长90.66%，Q1-Q2 季度收入分别为2.1 亿、3.06 亿，增速分别为35%、168%，单二季度同比和环比均取得优异增长，盈利能力持续提升。展望来看，公司医美在研产品积极推进注册进程，为未来医美业务的增长增添动力：国际方面：全球创新型壳聚糖医美产品皮肤动能素目前正在进行临床试验，预计2023 年Q4 在海外递交注册；同时，Sinclair 目前已经启动Ellansé、MaiLi 美国上市所需的相关临床工作；国内方面：Reaction能量源设备已于2023 年6 月完成产品在国内的重新上市，MaiLi Extreme 透明质酸于2023年8 月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标的收集；Ellansé-M 已于2023 年3 月完成中国临床试验全部受试者入组，正在进行随访。

    　　投资建议：我们认为，公司投资看点在于：主业方面经历国家集采和医保谈判的核心品种依然保持市场份额稳定，在此基础上，1）公司围绕GLP-1 靶点为核心的多点布局值得期待，利拉鲁肽注射液糖尿病、肥胖或超重适应症已分别在今年3 月、6 月国内获批上市，司美格鲁肽注射液、德谷胰岛素注射液目前已完成I 期临床；2）医美业务：伊妍仕成功在国内树立了高端化品牌形象，未来新产品持续注册落地打开新市场以及国内外盈利能力的改善。预计2023-2025 年EPS 分别为1.75、2.13、2.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策和市场经营风险；2、新药研发的不确定性风险；3、投资并购风险：公司近年来围绕创新药、医美和工业微生物持续并购，对业务整合提出较高要求。