投资要点

    　　事件：公司发布2023 年半年报，2023 年上半年实现营业收入203.85 亿元（同比+12.02%），实现归母净利润14.34 亿元（同比+6.96%），实现扣非归母净利润14.27 亿元（同比+12.24%）。

    　　点评：业绩符合预期，扣非利润增速快于收入增长，医药工业保持增长态势，布局广泛第二增长曲线显现，医药商业维持增长的同时不断创新业务模式，工业微生物四大板块构筑完成空间广阔，美护板块少女针快速放量，海外业务实现复苏，公司BD 进展丰富，多线并进创新落地可期，利拉鲁肽减重适应症成功获批，公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河。

    　　盈利预测与估值：公司作为传统医药白马，药品、商业、工业微生物、美容护理四大板块边际均向好，商业板块稳步增长，药品板块甩开集采包袱，今明两年多款创新产品上市放量，工业微生物和美护板块高速发展，我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.72、2.09、2.55 元，对应2023 年08 月15 日收盘价，对应PE 估值分别为23.3、19.1、15.7 倍，维持对其“买入”评级。

    　　风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险