本报告导读：

    　　医美业务恢复，创新管线未来有望陆续兑现，看好公司长期创新转型，维持增持评级。

    　　投资要点：

    　　维持增持评级H1营收203.85亿元（+12.02%），扣非归母净利润14.27 亿元（+12.24%）；单二季度营收102.71 亿元（+10.85%），扣非归母净利润6.70 亿元（+16.85%），扣非利润符合预期；考虑股权激励费用及参控股研发机构等损益影响，下调公司23-25 年EPS 至1.62/1.94/2.36 元（原1.71/2.16/2.70 元）。维持目标价53.83 元，对应2023 年PE 33X，维持增持评级。

    　　工业板块稳健增长，医美业务需求恢复。医药工业板块中美华东营收（含CSO）60.54 亿元（+10.04%）。医药商业营收136.31 亿元（+11.19%）。受益于终端医美业务恢复，医美板块营收12.24 亿元（+36.40%），其中国外营收6.69 亿元（+26.07%），国内欣可丽美学（少女针）营收5.16 亿元（+90.66%），盈利能力持续提升。

    　　在研管线有望陆续兑现。1）肿瘤领域：全球首创ADC 药物ELAHERE国内预计23Q3 提交BLA；迈华替尼已于23 年7 月完成III 期研究PFS 事件数，计划年内递交上市申请。2）自免领域: HDM3001 NDA 申请已于23 年8 月获NMPA 受理。3）内分泌领域：利拉鲁肽注射液糖尿病及减重适应症于23 年3 月、6 月国内首仿获批上市。4）MaiLiExtreme 于23 年8 月完成中国临床试验全部受试者主要疗效指标收集。多款创新药械产品有望陆续迎来上市，看好公司长期创新转型。

    　　催化剂：临床进展加快，工微业务发展超预期，医美产品需求超预期

    　　风险提示：创新药研发进展及商业化不及预期，医美事故风险