业绩简评

    2023 年8 月15 日，公司发布2023 年半年度报告，公司2023 年上半年实现收入203.85 亿元，同比+12%；实现归母净利润14.34 亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润14.27 亿元，同比+12%；单季度来看，2023Q2 实现收入102.71 亿元，同比+11%；实现归母净利润6.79 亿元，同比+7%；实现扣非归母净利润6.70 亿元，同比+17%。

    经营分析

    各板块业绩持续增长，医美板块增长趋势强劲。根据公司公告，2023 年上半年公司各板块业绩均保持增长，核心子公司中美华东实现营业收入（含CSO 业务）60.54 亿元，同比+10%，实现合并扣非归母净利润12.26 亿元，同比+15%。工业微生物板块剔除特定商业化产品业务后整体销售收入实现同比+27%。医药商业实现营业收入136.31 亿元，同比+11%，累计实现净利润2.16 亿元，同比+9%。医美板块实现营业收入12.24 亿元（剔除内部抵消因素，同比+36%），其中全资子公司英国Sinclair 实现销售收入7629 万英镑（约6.69 亿元人民币），同比+26%，实现经营性盈利；国内医美全资子公司欣可丽美学上半年累计实现收入5.16 亿元，同比+91%，随着全球市场的不断开拓以及国内消费市场持续复苏向好，公司医美业务下半年仍有望保持良好增长趋势。

    深耕三大核心治疗领域，差异化创新产品管线不断丰富。公司持续围绕内分泌、自身免疫和肿瘤三大核心治疗领域做深做强，重点品种均保持稳定快速增长，经历国家集采和医保谈判的核心产品依然保持市场份额稳定。同时公司通过自主研发和外部产品引进的方式，不断丰富产品管线，形成多适应症覆盖、产品梯队布局合理的差异化创新产品管线，目前医药在研项目82 个，其中创新产品及生物类似药项目51 个，公司已成为国内内分泌和自免领域的领先企业。公司利拉鲁肽注射液糖尿病适应症和肥胖或超重适应症分别于今年3 月及6 月获批准上市，为首个获批上市的国产利拉鲁肽生物类似药，上市后有望实现快速放量，增厚公司业绩。

    盈利预测、估值与评级

    我们维持2023-2025 年盈利预期，预计公司分别实现归母净利润29.7 亿元（+19%）、36.2 亿元（+22%）、44.3 亿元（+22%）。2023-2025 年公司对应EPS 分别为1.69、2.06、2.53 元，对应当前PE分别为24、19、16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。