医美业务：海外医美预期修复，期待25-26 年多款注射类新品上市。公司海外医美业务呈逐季改善趋势，预计Q2 将实现盈利。国内医美方面，预计少女针（伊妍仕S 型）维持强劲增长，全年有望实现10 亿营收。医美能量源设备芮艾瑅及DermaFacial 拟于23 年H2 推出，有望增厚全年国内医美收入。公司多个注射类产品临床进展顺利，其中高端玻尿酸MaiLi Extreme 有望于24 年Q3 提请注册、伊妍仕M 型（较现有S 型更长效）有望于24 年底提请注册，如按受理后审批进度在1 年左右推算，以上两款产品或将在2025-2026 年获批。

    　　医药工业：工业微生物维持较快增长，创新研发推进顺利。医药工业板块收入主要是核心子公司中美华东贡献，其中高端抗生素、食品添加剂、ADC 毒素、动保用药等归类为工业微生物板块。工业微生物板块预计全年维持较快增长，带动公司整体工业增速达到15%左右。在创新研发板块方面，利拉鲁肽减重适应症申报进展顺利，最快Q3 有望获批。乌司奴单抗、迈华替尼等品种临床及申报工作推进顺利。

    　　医药商业：深耕浙江，稳定增长。公司医药商业在浙江市场深耕多年，市场占有率高，Q1 受益于阶段性药品需求增加，同比增速有所加快，预计全年收入增速较22 年小幅提高，维持稳定增长态势。

    　　盈利预测与投资建议：考虑到公司全年海外医美业务预期修复及24-25 年医美、医药创新研发管线推进情况，略微上调公司23-25 年收入和盈利预测，预计公司2023/24/25 年收入为415.50/460.23/514.29 亿元，同比增长10.2%/10.8%/11.7%，归母净利润为29.40/35.50/44.23 亿元，同比增长17.6%/20.8%/24.6%，维持“增持”评级。

    　　风险提示：药械商业化进度不及预期，临床试验失败风险，医美产品客诉风险等。