业绩摘要：公司2023Q1 营收101.15 亿元，同比+13.23%，环比+2.62%；归母净利润7.55 亿元，同比+7.23%，环比+45.75%；扣非归母净利润7.58 亿元，同比+8.45%，环比+48.91%。首次实现单季收入超100 亿元，收入利润同环比双正增。

    医药工业板块：2023Q1 中美华东销售收入（含CSO 业务）30.75 亿元，同比+10.19%，扣非净利6.67 亿元，同比+15.90%，环比+39.98%。

    推进创新药及biosimilar 项目研发，目前5 款产品处于临床三期。利拉鲁肽biosimilar 已于2023 年3 月获批，减肥适应症有望年内获批，目前公司糖尿病领域商业化能力强。2023 年1 月引进科济药业BCMA CAR-T 泽沃基奥仑赛注射液（22M10 NDA 受理），公司负责后续商业化推广。强生一季报公布Carvykti销售额为0.72 亿美元，增速高，提示后线r/rMM 仍有巨大未满足临床需求。

    医美板块：2023Q1 收入5.03 亿元，同比+10.86%，其中海外子公司Sinclair部分2.84 亿元，同比+8.89%；欣可丽美学收入2.10 亿，同比+33.83%，环比+10.51%，高增速原因为消费复苏医美市场回暖。中效少女针22M8 月启动临床试验至23M3 已完成全部受试者入组；高端玻尿酸MaiLi 于22M9 完成首例入组；研发与BD：2023Q1 医药工业研发投入3.87 亿元。收购引进HeidelbergPharma公司第三代ADC 技术：特有ATAC（抗体-鹅膏蕈碱偶联物）平台payload 为RNA 聚合酶抑制剂，可杀死非分裂期肿瘤细胞，临床前数据出色，进度最快产品BCMA-ADC 正在开展海外1/2 期。公司与ImmunoGen 合作的FRα-ADC 预计年内提交BLA 申请。公司ADC 生态圈逐渐成型。

    盈利预测与评级：预计公司2023-2025 年收入分别为411.35/458.22/495.30 亿元，同比增长9.1%/11.4%/8.1%。预计公司2023-2025 年净利润分别为28.08/33.27/39.75 亿元，同比增长12.4%/18.5%/19.5%。维持“增持”评级。

    风险提示：商业化进度不及预期，临床试验失败风险。