1Q2023 业绩符合我们预期

    　　2023 年一季度，公司营业收入101.15 亿元，同比增长13.23%，环比2022 年四季度增长2.62%；归母净利润7.55 亿元，同比增加7.23%。扣非净利润7.58 亿元，同比增长8.45%。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益，归母扣非净利润8.55 亿元，同比增长14.99%，符合我们的预期。

    　　发展趋势

    　　制药板块同比保持稳定增长，医药商业增速同比有所加快。2023 年一季度，中美华东收入（含CSO 业务）30.75 亿元，同比增长10.19%；实现合并扣非归母净利润6.67 亿元，同比增长15.90%，环比2022 年第四季度增长39.98%。我们认为集采对于公司负面影响逐渐减轻，随着创新产品上市，公司工业业务有望保持良性发展态势。2023 年一季度，公司商业收入68.44 亿元，同比增长15.67%，净利润同比增长15.06%。

    　　工业微生物继续完善布局。2023 年一季度，公司工业微生物板块除核苷原料中间体业务订单受国际市场需求下降影响外，其余产品业务均保持稳定增长。此外，公司4 月公告拟不超2.65 亿元控股动保公司南农动药，公司预计南农动药将成为华东医药工业微生物动保业务的重要发展平台。

    　　国内外医美业务继续保持良好增长态势。2023 年一季度，医美板块收入5.03 亿元（剔除内部抵消），同比增长10.86%。全资子公司英国 Sinclair 收入3,380 万英镑（约2.84 亿元人民币），同比增长8.89%，EBITDA 299 万英镑（约2,512 万元人民币），公司预计二季度起增速将逐渐回升。国内欣可丽美学收入2.10 亿元，同比增长33.83%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023 年和2024 年EPS 预测1.71 元和2.04 元，分别对应20.0%和19.4% YoY。当前股价对应24.6 倍2023 年市盈率和20.6 倍2024 年市盈率。我们维持跑赢行业评级，维持目标价58.40 元，对应34.2 倍2023年市盈率和28.6 倍2024 年市盈率，较当前股价有38.9%的上行空间。

    　　风险

    　　医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。