事件：2023 年Q1，公司实现营业收入101.15 亿元（+13.23%，表示同比增速，下同），归母净利润7.55 亿元（+7.23%），扣非归母净利润7.58 亿元（+8.45%）；如扣除参控股研发机构损益，实现扣非归母净利润8.55 亿元（+14.99%）。公司收入及利润基本符合预期。

    医药商业板块一季度阶段性加速增长，工业板块收入保持稳健增长。

    分业务板块看，1）商业板块，受阶段性药品需求增加影响，2023Q1公司医药商业增速同比有所加快，整体实现营业收入 68.44 亿元（+15.67%），累计实现净利润同比增长 15.06%。2）工业板块，核心子公司中美华东整体经营继续保持稳定增长趋势，实现营业收入（含CSO 业务）30.75 亿元（+10.19%）；实现合并扣非归母净利润6.67 亿元（+15.90%），环比2022 年Q4 增长39.98%，继续呈现环比改善趋势。

    3）工业微生物板块，除核苷原料中间体业务订单受国际市场需求下降影响外，其余产品业务均保持稳定增长。

    医美板块国内伊妍士销售符合预期，海内外医美二季度有望加速增长。2023 年Q1，医美板块合计实现收入5.03 亿元（剔除内部抵消因素），同比增长10.86%。国内医美业务：销售子公司欣可丽美学积极抓住国内医美市场逐步回暖的市场契机， 实现营业收入2.1 亿元（+33.83%），环比2022 年四季度增长10.51%。随着国内消费市场持续复苏向好，预计公司国内医美业务二季度有望取得更好表现。海外医美业务：Sinclair 实现合并营业收入3380 万英镑（约2.84 亿元人民币），同比增长8.89%；实现EBITDA 299 万英镑，增速同比放缓的主要原因是部分区域订单有所延迟，预计二季度起增速将逐渐回升。

    创新药/医美在研管线丰富，产品陆续上市将为公司长期增长提供动能。2023 年Q1，公司医药工业研发投入3.87 亿元，其中直接研发支出3.06 亿元，产品引进及研发股权投入0.81 亿元。公司创新药全球研发中心成立以来已建立创新药研发管线项目40 余项，临床申报 IND 获批6 个，提交 pre-NDA/pre-BLA 3 个。公司医美产品注册及商业化不断取得进展，Ellansé伊妍仕 M型/MaiLi Extreme 玻尿酸已顺利完成中国临床试验全部受试者入组，并已开始随访；Sinclair 已启动Ellansé产品/MaiLi 系列玻尿酸产品的美国市场注册工作。双极射频抗衰设备“芮艾瑅”（Reaction）计划于2023Q2 在国内上市销售。此外，利拉鲁肽注射液的肥胖或超重适应症有望于年内获批。

    盈利预测与投资评级：维持预计2023-2025 年公司归母净利润分别为30.76/37.76/45.52 亿元，对应当前市值的PE 分别为24/20/16 倍。维持“买入”评级。

    风险提示：医美产品终端竞争激烈导致盈利水平不及预期的风险；海外医美子公司盈利不及预期的风险；集采政策不确定性风险等。