事件描述

    　　2022 年公司实现营业收入 377.15 亿元，同比增长 9.12%，实现归属净利润 24.99 亿元，同比增长 8.58%，如扣除参控股研发机构损益，实现归属扣非净利润 25.98 亿元，同比增长 13.24%.

    　　2022Q4营业收入98.56亿元，同比增长14.13%，归属扣非净利润5.09亿元，同比增长19.20%.

    　　事件评论

    　　医药工业为重要收入端增长引擎，医药商业实现稳健增长。2022 年医药工业板块收人达116.7 亿元，同比增长 10.9%，其中单四季度实现营收 31.3 亿元，较前三季度环比改善。

    　　主要得益于核心子公司中美华东的经营趋势向好，全年实现销售收人（含CSO业务）112.4亿元，同比增长10.9%，扣非净利润20.9亿元，同比增长4.7%，核心产品销量稳步增长叠加集采降价影响逐渐消除。公司创新研发加速升级，2022 年公司医药工业板块研发投入高达26.8亿元，同比增长44.8%，产品引进及研发股权投入高达14.8亿元，其中利拉鲁肽注射液糖尿病适应症已于 2023年3月获批上市，公司目前已储备 52 款在研创新药及生物类似药，另有5款处于川期临床阶段，丰富的产品管线为公司医药工业板块提供中长期发展动能。此外，2022 年公司医药商业板块延续稳健增长，医药商业实现营业收入255.53亿元，同比增长10.55%，实现净利润3.97亿元，同比增长3.85%。

    　　医美业务保持快速增长，且海外医美业务实现盈利改善。2022年公司医美板块整体保持快速增长，合计实现营业收入19.15亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长91.11%：海外医美业务：Sinclair实现合并营业收入约11.44亿元，同比增长 76.90%，自公司收购以来首次实现年度经营性盈利，2022年分产品来看，1）注射类产品：Ellansé②持续畅销，MaiLi⑥系列同比增长 190%，Lanluma@同比实现 44%增长，预计2023Q2启动Ellanse@和MaiLi@系列产品的美国市场注册工作；2）光电类产品：2022年2月并表美国Viora公司，继High Tech后公司在光电并购上再下一城，2022年Viora公司EBD业务快速增长，2023Q1Sinclair在欧洲市场推出了塑形新产品Sculpt&Shape.国内医美业务：欣可丽美学2022年收入6.26亿元，并实现较好盈利。截至2022 年底，欣可丽美学签约合作医院数量已超 500家，培训认证医生数量超过 1100人，产品来看，伊妍仕领跑再生高端市场，酷雪 2022Q1 首发、日前与 40 家以上美业机构合作，2023年有望在中国上市几数能量源设备：Préime Derma Facial 计划于2023年在中国E市、Reaction@已于 2022 年完成国内代理人变更，并计划在 2023 年 2 季度开始在国内销售推广；申报进度来看，MaiLi Extreme和伊妍仕@M型已分别顺利完成中国临床试验全部受试者人组，Silhouette Instalift@埋线产品完成部分受试者入组。

    　　投资建议：我们认为，2022 年公司业绩全面企稳回升，医药业务已经逐渐走出行业政策因素影响，医美业务海外全面实现盈利质量提升，国内伊妍仕占领高端再生材料心智，后续产品储备丰富，且公司近期获批利拉鲁肽注射液降糖适应症，销售表现值得期待，预计2023-2025 年 EPS 分别为 1.75、2.13、2.54 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、行业政策变化及产品降价风险；

    　　2、新药研发风险。