事件：

    　　4 月14 日，公司发布2022 年报，2022 年公司实现营业收入377.15 亿元（+9.12%），归母净利润24.99 亿元（+8.58%），扣非归母净利润24.10 亿元（+10.10%）。四季度单季实现收入98.56 亿元（+14.13%），归母净利润5.18亿元（+27.45%），扣非归母净利润5.09 亿元（+19.20%）。

    　　点评：

    　　医药工业稳定向好，工业微生物业务快速发展

    　　核心子公司中美华东经营持续稳定向好，核心产品销量实现稳定快速增长，逐渐摆脱集采降价的影响，2022 年中美华东实现销售收入（含CSO 业务）112.44 亿元（同比增长10.88%），实现扣非净利润20.93 亿元（同比增长4.71%）。公司工业微生物板块依托原有产业基础快速布局，控股芜湖华仁、成立珲益生物、合作共建华东合成生物学产业技术研究院，形成三大研发创新平台、六大产业基地，全年合计实现销售收入5.1 亿元，同比增长22%。

    　　医美业务全球化运营布局，销售保持快速增长

    　　公司医美产品销售全球80 多个国家和地区，拥有“无创+微创”医美领域高端产品36 款，包括海内外24 款已上市产品和12 款在研创新产品，产品数量和覆盖领域均居行业前列。2022 年，公司医美板块实现营业收入19.15亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长91.11%，收入创历史新高，公司新型高端含利多卡因透明质酸MaiLi?系列收入同比增长190%，Lanluma?收入同比增长44%，2023 年1 季度，Sinclair 在欧洲市场推出Sculpt＆Shape，市场反馈良好；国内，2023 年将陆续上市多功能面部皮肤管理平台Préime DermaFacial、双极射频抗衰设备“芮艾瑅？”。

    　　持续完善研发体系，不断丰富创新产品管线

    　　2022 年，公司医药工业研发投入26.81 亿元，同比增长44.8%，公司已储备在研创新药及生物类似药项目52 款，其中Ⅲ期临床阶段5 款，Ⅱ期临床阶段3 款。①肿瘤：ELAHERE?2022 年11 月获得美国FDA 加速批准上市，国内计划2023 年提交BLA 申请。②内分泌：利拉鲁肽糖尿病适应症国内首家获批，其减肥适应症有望于2023 年获批。③自免：ARCALYST?和乌司奴单抗生物类似药将在2023 年递交中国BLA 申请。

    　　盈利预测：我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为30.17/35.18/44.13亿元（2023/2024 年前值分别为31.55/38.19 亿元，下调原因系公司持续加大研发投入，医美业务建立和培养卓越的全球销售团队，导致投入增加），维持“买入”评级。

    　　风险提示：产学研合作进展的不确定性，工业微生物业务开展进度不及预期，创新药研发进展低于预期