事件：公司发布2022 年年报，2022 年度实现营收 377.15 亿元（+9.12%）、归母净利润 24.99 亿元（+8.58%）、扣非归母净利润 25.98 亿元（+13.24%）。

    　　医药工业稳步增长，创新管线23 年迎来多个重要节点：2022 年中美华东实现销售收入（含 CSO 业务）112.44 亿元（+10.88%）、扣非净利润20.93亿元（+4.71%）。公司通过自研+合作方式持续丰富创新管线布局，多款创新产品有望于2023 年迎来重要节点：1）利拉鲁肽注射液，糖尿病适应症于2023年3 月获批上市、肥胖适应症有望年内获批；2）ELAHERE，22 年11 月获批美国上市，国内23 年3 月完成 pre-BLA 递交，计划年内提交 BLA；3）迈华替尼片，预计23Q2 后开展NDA 工作；4）ARCALYST，预计年内递交CAPS 适应症BLA；5）HDM3001，有望于23Q3 递交中重度斑块状银屑病BLA；6）HD-NP-102，器械部分的注册申请于2022 年7 月获NMPA 正式受理（目前处于审评阶段），配套药品计划于2023 年4 月完成pre-NDA 递交，23Q4 有望在美国获批。

    　　医美板块国内国外两开花，新品引进注入增长新动能：2022 年公司医美板块实现收入19.15 亿元（剔除内部抵消因素）（+91.11%），其中海外医美业务实现收入13457 万英镑（约 11.44 亿元人民币）（+76.90%）、EBITDA 2304万英镑（+245.95%），国内医美业务实现收入6.26 亿元。公司加快开展核心医美产品的国内外注册及商业化工作：1）LanlumaV 型及X 型于22 年12 月落地海南博鳌乐城；2）MaiLi Extreme 和伊妍仕 M 型均于23Q1 顺利完成中国临床试验全部受试者入组并已开始随访。

    　　投资建议：我们预计公司2023-2025 年实现营业收入420.52/461.52/510.44 亿元，归母净利润28.90/33.83/40.78 亿元。对应PE 分别为28.9/24.7/20.5 倍，给予“买入”评级。

    　　风险提示：集采降价风险、新品临床进展不及预期、销售不及预期