事件：公司公布2022 年年报，实现营业收入377.15 亿元（同比+9.12%），全年实现归母净利润24.99 亿元（同比+8.58%），实现扣非归母净利润24.10 亿元（同比+10.10%）。

    　　点评：全年业绩符合预期，Q4 在压力情况下收入利润实现较好同比增长，医药工业4 季度环比提升明显，布局广泛第二增长曲线显现，医药商业维持增长的同时不断创新业务模式，工业微生物有望通过丰富布局重回高速增长模式，美护板块少女针快速放量，海外业务高增长，首次实现经营性盈利，公司重视研发投入，多线并进创新落地可期，利拉鲁肽成功获批，公司深挖降糖减重管线构筑强劲护城河。

    　　盈利预测与估值：公司作为传统医药白马，药品、商业、工业微生物、美容护理四大板块边际均向好，商业板块稳步增长，药品板块甩开集采包袱，今明两年多款创新产品上市放量，工业微生物和美护板块高速发展，我们调整对于公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为1.76、2.16、2.69 元，对应2023 年04 月13 日收盘价，对应PE 估值分别为27.1、22.0、17.7 倍，维持对其“买入”评级。

    　　风险提示：药品集中采购风险，新药研发风险，产品竞争格局加剧风险