投资要点

    事件：再生针剂产品落地海南医美先行区，具备长效填充效果全资子公司Sinclair 旗下聚左旋乳酸胶原蛋白刺激剂Lanluma V 型及X 型落地海南博鳌乐城的华韩美容医院，可用于增加面部和身体凹陷区域体积。

    1）成分主要为聚左旋乳酸（PLLA）。PLLA 也是爱美客濡白天使、长春圣博玛艾薇岚的主要成分，上述产品原理均类似：通过PLLA 刺激自身胶原蛋白再生，达到凹陷部位填充目的。

    2）两款型号，可用于面部、臀部等填充。其中，V 型用于面部、上臂、颈部和颈肩胸三角区填充，X 型用于臀部等填充，该产品也是目前全球唯一用于臀部和大腿填充的再生产品，效果可维持18-24 个月。

    3）据官网信息，该产品操作流程如下：1 小时内完成注射，注射后几小时内可能略有发红肿胀，但求美者当天即可正常活动。注射后24 小时内应冰敷30 分钟并避免涂护肤品，5-7 天内避免剧烈运动，10 天内避免强紫外线；此外需维持约两周的按摩护理，每天2 次/每次10 分钟，使得产品均匀分布以避免肿块等。此外该产品为渐进式起效，一般需要1-3 个疗程，效果会在2-3 个月内逐渐显现。

    展望：率先落地海南乘政策东风，后续国内上市仍需走报批流程1）海外：该产品2020 年获欧盟CE 认证，已在32 个国家和地区上市。

    2）国内：海南乐城实行“先行先试”政策，准许在国外已取得医疗器械注册证的产品作为临床急需进口器械特需使用，据官网披露，截至11 月底先行区已引进未在国内上市的创新药械超270 种，其中已有9 款产品使用乐城真实数据辅助临床评价获药监局上市批准。

    长期看好：医美后续看点充足，减肥市场蓄势待发公司当前拥有22 款海内外已上市医美产品，在研14 款。国内欣可丽（主要是少女针）业绩亮眼，Q1/Q2/Q3 分别贡献收入1.57/1.14/1.69 亿元，少女针全年收入预期6-7 亿元。后续来看，1）利拉鲁肽注射液：预计糖尿病适应症22 年底-23 年初获批；减肥适应症预计23Q3 获批；2）高端玻尿酸MaiLi：24E 有望获批；3）冷冻溶脂：24E 有望获批；4）伊妍仕M 型：22 年8 月完成国内注册检测，临床试验中；5）能量源设备（身体及面部塑形）：预计23Q1 重新登陆中国市场；6）多功能面部皮肤管理平台：9 月在欧美商业化，计划23 年中国上市；7）lanluma：2025 年前后有望获批。

    盈利预测与估值

    公司积极布局医药工业、医药商业和医美三大板块，随着少女针放量和其他医美产品陆续获批， 医美将贡献重要业绩增量。预计22-24 年归母净利26.5/32.5/39.7 亿元，同增15%/23%/22%，对应PE 29/23/19X，维持“买入”评级。

    风险提示

    市场竞争加剧的风险、产品注册批件无法获批的风险、新药研发风险等。