事件

    　　10 月25 日，公司公布2022 年三季度报，2022 年前三季度实现营收278.6亿元，同比增长7%；归母净利润19.8 亿元，同比增长5%；扣非归母净利润为19.0 亿元，同比增长8%。

    　　单三季度，公司实现营收96.6 亿元，同比增长10%；归母净利润6.4 亿元，同比增长8%；扣非归母净利润为6.3 亿元，同比增长11%。

    　　点评

    　　工业板块逐步恢复，工业微生物稳步增长。公司集采和疫情压力逐步消化，生产经营逐渐企稳，前三季度工业板块营收82.2 亿元（+ 5%），相较前期增速提升显著（Q1 同比-13%，H1 同比+1.4%）。公司持续深化创新药布局，多个新品种预计将陆续上市，驱动长期发展。工业微生物板块受国际市场需求下降影响，Q3 增速略有减缓，在公司多元化战略布局下预期业绩将恢复稳健增长。

    　　医美业务创同期新高，“伊妍仕”表现亮眼。2022 年前三季度医美板块实现营业收入13.7 亿元（剔除内部抵消因素），创历史同期最高水平，按可比口径（剔除华东宁波）同比增长 114 %。子公司Sinclair 快速发展，海外各市场拓展及销售持续向好，前三季度实现营收 7.9 亿元（+80%）， 实现EBITDA 1.4 亿元（+255%）。子公司欣可丽美学依托重磅产品“伊妍仕”，领跑国内医美再生填充领域高端市场，品牌知名度逐步提升；前三季度实现营收 4.4 亿元，Q4 有望延续亮眼表现，持续放量。

    　　研发助力产品矩阵升级，利拉鲁肽上市在即。2022 年前三季度公司工业研发支出 8.7 亿元（+21.5%）：重点产品利拉鲁肽（糖尿病适应症）即将获批上市，有望进一步驱动公司业绩增长；司美格鲁肽注射液2 型糖尿病适应症临床试验获批；新型卵巢癌药物开展III 期试验。公司多年深耕内分泌、肿瘤以及自身免疫领域，积累了良好的品牌效应和市场基础，随着新产品逐步上市，将进一步丰富公司产品布局，有利于进一步提升公司的核心竞争力。

    　　盈利调整与投资建议

    　　我们看好公司医药工业及流通业务的稳健发展，医美业务的蓬勃成长。预计公司22-24 年实现归母净利润27.7 亿元、31.9 亿元、38.8 亿元，同比增长20%、15%、22%。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。