2022年三季报发布，业绩符合市场预期。公司22年前三季度实现营业收入278.59亿元（yoy+7.45%），归母净利润19.81亿元（yoy+4.54%），扣非归母净利润19.01亿元（yoy+7.89%）。单季度来看，22年Q3单季度实现营业收入96.60亿元（yoy+10.43%），归母净利润6.41亿元（yoy+7.71%），扣非归母净利润6.29亿元（yoy+10.77%）。按剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，前三季度营业收入同比增长11.2%，单Q3同比增长14.4%；前三季度扣非归母净利润同比增长9.3%，单Q3同比增长11.2%，符合市场预期。

    医药工业进一步提速增长，医药商业保持平稳。医药工业板块22年前三李度实现营业收入82.2亿元（yoy+5.3%），实现扣非归母净利润16.2亿元（yoy+0.9%），扭亏为盈，有望进一步提速增长。单Q3实现营业收入27.1亿元（yoy+14.0%），实现扣非归母净利润5.5亿元（yoy+11.1%）。医药商业保持稳健增长，22年前三季度实现营业收入189.7亿元（yoy+9.8%），累计实现净利润3.0亿元（yoy+5.0%）医美板块整体保持快速增长，工业微生物Q3增速略有放缓，公司医美板块22年前三季度合计实现收入13.7亿元（剔除内部抵消因素），同比增长113.7%（可比口径）。其中Sinclair实现合并营业收入约7.9亿元（yoy+79.7%），实现EBITDA1736万英锈（yoy+254.9%）；欣可丽（伊妍仕）前三李度实现营业收入4.4亿元，工业微生物由于下游国际市场对核苷类原料需求有所下降及公司生产工厂因接受海外认证导致交货延迟，增速较H1有所放缓，预计Q4将逐步恢复。

    盈利预测与投资建议。预计公司22-24年EPS分别为1.49/1.83/2.21元/股，对应PE28.62/23.35/19.35x，我们维持此前合理价值50.1元/股的观点不变（22年对应PE33.6倍），维持“买入”评级

    风险提示，研发进展及商业化不及预期；集采等政策风险；疫情反复