1H2022 业绩符合我们预期

    公司公布1H2022 业绩：收入182.0 亿元，同比+5.9%；归母净利润13.4亿元，同比+3.1%，对应每股盈利0.77 元；归母扣非净利润12.7 亿元，同比+6.5%；符合我们预期。

    发展趋势

    工业板块单二季度恢复增长。1H22，中美华东收入55 亿元，同比+1.4%；扣非归母净利润10.6 亿元，同比-4.3%；单二季度收入27.1 亿元，同比+16.2%；归母净利润5.4 亿元，同比+16.5%，扣非归母净利润4.9 亿元，同比+12%。2022 年6 月，阿卡波糖片（50mg）和注射用泮托拉唑钠（40mg）顺利集采续标。2022 年7 月，吗替麦考酚酯胶囊、盐酸吡格列酮片和奥硝唑片参与国家第七批集采中标。

    医美业务和工业微生物板块保持良好增长趋势。1H22，公司医美板块收入8.97 亿元，同比+130.25%（剔除华东宁波）。1H22，Sinclair 收入约6,325万英镑，同比+104.3%，EBITDA 1,184 万英镑。1H22，公司欣可丽美学收入2.71 亿元，我们预计该板块盈利水平有望持续向好。1H22，该板块收入同比+31%。全资收购的安徽美华高科已于4 月底正式试生产。公司计划未来有望不断搭建技术平台，下游继续往大健康、医药等领域延伸。

    医药和医美临床进度积极推进。1H22 研发费用约为5.7 亿元。公司预计：

    1）医药方面：利拉鲁肽糖尿病适应症有望最快于今年年底获批、减肥适应症已获受理；QX001SⅢ期临床试验全部受试者已完成入组；IMGN853 已递交Pre-BLA 申请；迈华替尼2Q23 有望结束III 期临床；2）医美方面：

    Ellansé-M 型8 月有望完成国内注册；能量源设备将陆续启动国内注册。

    发布股权激励，各板块业务有望进一步焕发活力。公司公告计划拟授予的限制性股票500 万股，约占目前公司股本总额的0.286%，限制性股票(含预留)的授予价格为每股25.00 元，首次授予的激励对象总数为117 人。

    盈利预测与估值

    考虑到新增股权激励费用以及疫情影响，我们下调2022 年净利润3.3%至26.86 亿元并维持2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年28.9倍/24.2 倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和47.80 元目标价，对应31.1 倍2022 年市盈率和26.1 倍2023 年市盈率，较当前股价有7.7%的上行空间。

    风险

    医美产品临床注册进度不及预期，在研产品不及预期。