事件

    公司发布2022 年半年度报告，公司上半年实现营业收入181.98 亿元，同比+5.93%；归母净利润13.41 亿元，同比+3.09%。

    伊妍仕市场开拓成果展现，医美业务快速增长公司医美板块合计实现营业收入8.97 亿元（剔除内部抵消因素），按可比口径（剔除华东宁波）同比增长130.25 %，营收占比达到4.93%（+1.64pct）。其中，国际医美业务营收为5.31 亿元（yoy+92.19%），全资子公司英国Sinclair 注射类和EBD 业务进展顺利，海外各市场实现良好增长。国内医美业务营收为4.13 亿元（yoy+263.50%），全资子公司欣可丽美学实现营收2.71 亿元。公司伊妍仕产品2021 年8 月在国内上市以来，市场拓展顺利，目前签约合作医院数量已超500 家，培训认证医生数量超过900 人，并已完成5 个国内定点授证医生注射培训基地布局。此外，酷雪Glacial Spa 在2022 年3 月进入中国市场。由于2022 年5 月以来欣可丽美学经营已呈现逐月恢复上升态势，看好下半年销售放量。

    医药工业企稳回升，工业微生物业务增长势头较好医药工业方面，子公司中美华东上半年实现营业收入55 亿元，同比+1.4 %；实现扣非归母净利润10.64 亿元，同比-3.7%。其中Q2 实现营业收入27.1 亿元，同比增长16.2 %；实现归母净利润 5.4 亿元，同比+16.5%，实现扣非归母净利润4.9 亿元，同比+12%，已扭转下降趋势，业绩逐渐进入增长通道。公司工业微生物板块同比+31%，受公司抗感染及医药中间体类原料产品海外市场出口增长较快因素驱动，保持良好发展态势。公司医药商业上半年实现营业收入122.11 亿元，同比+8.95%，公司继续深耕浙江市场，拓展院外市场，加快代理业务拓展。

    研发投入实现较快增长，在研产品管线丰富

    上半年公司研发费用达到5.67 亿元，同比+29.49%，研发费用率为3.11%（+0.56pct）。公司通过自主研发、外部合作和产品授权引进（License-in）等方式，持续开发并形成了覆盖研发全周期的差异化创新产品管线，公司已储备在研创新药及生物类似药项目43 款，其中4款产品处III 期临床阶段，4 款产品处II 期临床阶段，覆盖肿瘤、内分泌和自身免疫等领域。利拉鲁肽注射液糖尿病适应症上预计有望于2022年底前获批上市，肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022 年7 月获得受理。医美方面，公司通过收购实现非手术类医美注射产品和能量源器械中高端市场全覆盖，公司已拥有“微创+无创”医美国际化高端产品36 款，其中海内外已上市产品达21 款，在研全球创新产品15 款。产品组合覆盖面部填充、埋线、皮肤管理、身体塑形、脱毛、私密修复等非手术类主流医美领域，已形成综合化产品集群，为公司的长期发展提供了动能。

    首次推出股权激励计划，彰显长期增长信心

    公司推出2022 年限制性股票激励计划（草案），授予的激励对象总人数为117 人，包括公司公告本计划时在公司（含下属子公司）任职的董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员。2022~2024年的业绩考核目标为以2021 年扣非归母净利润（22 亿元）为基数，增速分别不低于7%/23%/50%，CAGR 为14.5%，对应的扣非归母净利润分别应不低于24/27/33 亿元。公司股权激励的推出，有助于建立、健全公司的长效激励机制，充分调动有关员工的积极性，也彰显了公司长期发展的信心。

    投资建议

    国内医美市场高景气，行业规模快速增长，产品丰富多样，并不断升级换代。公司聚焦轻医美，玻尿酸、肉毒素、光电设备等产品均有布局，医美2.0 重磅产品少女针伊妍仕逐渐迎来放量，后续产品管线众多，未来可持续增长动力强。预计公司2022~2024 年EPS 分别为1.44/1.59/1.77 元/股，对应当前股价PE 分别为30/28/25 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    公司产品研发进度不及预期、医美器械NMPA 注册时间长于预期、医美行业竞争加剧、市场销售不及预期等。