事件：2022 年8 月9 日公司发布2022 年半年度报告，2022H1 公司实现营收181.98 亿元，同比增长5.93%；实现归母净利润13.41 亿元，同比增长3.09%。

    　　得益于医药工业的企稳回升和医美业务的高增长，2022H1 业绩实现稳健增长：

    　　收入端，2022H1 公司实现营收181.98 亿元，同比增长5.93%。其中，商业、制造业、医美业务分别实现营收122.28 亿元（+3.93%）、57.29亿元（+2.31%）、8.97 亿元（+130.25%）。

    　　利润端，2022H1 公司实现归母净利润13.41 亿元，同比增长3.09%。

    　　得益于医药工业的企稳回升和医美业务的持续高增长，2022Q2 业绩增长环比改善。

    　　医美业务保持快速发展态势，Ellansé国内市场开拓持续向好：

    　　海外市场方面，全资子公司英国Sinclair 2022H1 实现营收5.31 亿元，同比增长104.3%，保持快速增长态势。其中，Sinclair 于2022 年2 月完成能量源型医美器械公司Viora 100%股权的收购；2022 年5 月与爱尔兰EMA Aesthetics 签署产品独家许可协议并获得具有多功能智能化面部皮肤管理的能量源类设备Préime DermaFacial 除德国、英国外的全球分销权。

    　　国内市场方面，全资子公司欣可丽美学2022H1 实现营收2.71 亿元，盈利水平持续向好。其中，高端产品Ellansé"伊妍仕"市场覆盖率持续提升，目前签约合作医院数量超500 家，培训认证医生数量超900人。

    　　医药工业经营环比改善，研发创新布局持续加速：

    　　医药工业方面，2022H1 中美华东实现营收55 亿元，同比增长1.4%；实现扣非后归母净利润10.64 亿元，同比下降3.7%。其中，2022Q2实现营收27.1 亿元，同比增长16.2%；实现扣非后归母净利润4.9 亿元，同比增长12%。2022Q2 中美华东营收和利润端均环比改善，公司逐步摆脱集采、医保谈判降价和疫情扰动等影响。

    　　创新研发方面，根据公司公告，利拉鲁肽注射液的肥胖或超重适应症的上市许可申请于2022 年7 月获得受理；HDM2002 公司已于2022年7 月向CDE 递交了Pre-BLA 申请；ARCALYST?计划于2022H2 在国内递交BLA 申请。

    　　积极布局工业微生物新蓝海，勾画第二增长曲线：

    　　公司积极拓展工业微生物业务，板块整体收入同比增长31%。其中，珲达生物是公司工业微生物业务的创新研发平台，已向全球100 多个客户提供ADC 毒素（payload）、连接子（linker）以及相关产品的CDMO服务；全资收购的安徽美华高科已于今年4 月底正式试生产，目前正在进行核苷产品的承接生产和内部原料药转移生产整合；美琪健康为工业微生物领域大健康业务运营平台，目前已完成维生素K2、依克多因等多个产品的委托生产及销售。

    　　股权激励充分绑定核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实的基础：

    　　公司拟以25.00 元/股价格向包括公司董事、高管人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员等117 人授予500 万股，业绩考核目标为以2021 年净利润为基数，2022-2024 年净利润增长分别不低于7%、23%、50%。本次股权激励有效绑定公司核心骨干，为公司中长期发展奠定坚实基础。

    　　投资建议：我们预计2022-2024 年公司分别实现净利润28.73 亿元、34.51 亿元、40.79 亿元，分别同比增长24.8%、20.1%、18.2%；给予买入-A 的投资评级。

    　　风险提示：药品和医美产品研发进度不达预期；药品和医美产品销售不达预期；药品降价幅度大于预期等。