事件：2021年公司实现营收345.63亿元（+2.61%），归母净利23.02亿元（-18.38%），扣非归母21.89亿元（-9.91%）。2022Q1公司实现营收89.33亿元（+0.40%），归母净利7.04亿（-7.12%），扣非净利6.98亿（+0.39%）。公司业绩符合预期。

    　　医药工业板块触底，降价利空已基本消化，新产品带涨板块。医药工业2021年完成营收105.19亿（-7.71%），医药工业核心子公司中美华东2022Q1营收27.91亿元，环比增长19.45%，扣非净利5.8亿元，环比大幅增长48.08%。百令产品以价换量，拓展OTC市场。

    　　医美业绩高增长，或成公司增长新引擎。医美板块2021年完成营收10.02亿元，同比增长123.28%。2022Q1医美板块保持高增长，完成营收4.53亿元（226.8%）。长效胶原蛋白产品伊妍仕、玻尿酸、埋线产品贡献主要营收。欧洲非洲拉美占比较高，国内市场仍有增长潜力。

    　　BD合作三年交易20笔，打造全链条ADC研发平台。2022Q1医药工业研发投入4.10亿（+46.49%），大量产品进入二期三期临床。陆续投资并购荃信生物、诺灵生物、道尔生物，与美国ImmunoGen、德国的HeidelbergPharma开展合作，打造ADC研发平台。引进FIC产品叶酸受体ADC药物Mirvetuximab，治疗妇科肿瘤，合作方ImmunoGen公司3月29日向美国FDA递交BLA，三期临床同步开展，国内有望2023年上半年上市。

    　　盈利预测与评级：考虑公司医美业务持续增长，BD产品2022年商业化落地，预计2022-2024年净利润分别为30.92/37.40/44.70亿元，同比增长34.3%/21.0%/19.5%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：新产品导入不及预期，医美海外业务供应链影响