事件

    4 月27 日公司发布2021 年年报及2022 年一季报，2021 年实现收入345.6亿元（+2.6%），归母净利润23.0 亿元（-18%），扣非归母净利润21.9 亿元（-10%）；剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，营业收入同比增长3.1%，扣非归母净利润同比下降7.64%。2021Q4 单季度实现收入86.4亿元（+5.5%），归母净利润4.06 亿元（-5.2%），扣非归母净利润4.27 亿元（+7.0%）。

    2022Q1 公司实现收入89.3 亿元（+0.4%），归母净利润7.04 亿元（-7.1%），扣非归母净利润6.99 亿元（+0.4%），剔除控股子公司华东宁波上年报表同口径计算，营业收入同比增长3.79%，扣非归母净利润同比增长1.74%。

    点评

    工业板块逐渐企稳，工业微生物表现亮眼。工业板块2021 年实现收入101.09 亿元（-8.4%），净利润20.92 亿元（-10%），其中工业微生物板块合计实现收入4.18 亿元（+69.2%）。2022 年一季度工业实现收入27.91 亿元，同比下降9.7%，环比增长19%；实现扣非净利润5.8 亿元，同比下降13.41%，环比大幅增长48.08%，工业微生物收入同比增长99%。部分产品降价因素影响正逐步消化，未来有望恢复并持续增长；同时22 年利拉鲁肽有望实现商业化销售，带动业绩不断提升。

    少女针表现符合预期，海内外共同放量带动板块增长。公司医美业务聚焦于面部微整形和皮肤管理领域最新的产品和器械，重磅“少女针”获批上市后销量表现较好。此外，公司光电医美器械“酷雪”于今年1 月在上海正式上市，有望今年贡献不错的收入体量。在新的监管和营销环境下，公司医美产品市场不断发展，成长空间将进一步释放。

    盈利调整与投资建议

    我们看好公司医药工业受集采等影响，下调22-23 盈利预期17%，22%；预计公司22-24 年实现归母净利润29.1 亿元、33.1 亿元、38.2 亿元，同比增长26%、14%、16%。维持“买入”评级。

    风险提示

    疫情发展存在不确定性；产品研发进度不及预期；产品市场竞争加剧导致净利率下滑风险；市场推广不及预期风险等。