事件：公司以医药工业为主导，同时拓展医药商业和医美产业，是国内集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药龙头企业。公司2021 年前三季度分别实现营业收入259.27 亿，同比分别增长1.67%，实现归母净利润18.95 亿，同比分别增长-20.74%，实现扣非后归母净利润17.62 亿，同比增长-13.24%；公司整体业绩符合市场预期。

    　　公司医药工业和医药商业稳健发展，医美业务有望逐步贡献业绩。医药工业方面，公司深耕于专科、慢病用药及特殊用药领域，并在慢性肾病、移植免疫、内分泌、消化系统等领域拥有丰富的产品管线，其中多个品种在国内一线临床用药中占据重要位置，并通过自主开发、外部引进、项目合作等方式重点在抗肿瘤、内分泌和自身免疫三大核心治疗领域的创新药及高技术壁垒仿制药进行深入布局。在医药商业方面，公司拥有中西药、医疗器械、药材参茸、健康产业四大业务板块，涵盖医药批发、医药零售、以冷链为特色的第三方医药物流、医药电商、医院增值服务及特色大健康产业，为客户提供综合性解决方案。在医美方面，公司聚焦于面部微整形和皮肤管理领域，公司近几年通过收购等方式进一步加大了在医美业务上的布局，目前主要的医美产品都在积极推进在国内的注册上市工作，预计未来医美业务将成为公司业绩新的增长点。

    　　公司积极推进研发创新，新品研发进展顺利。公司通过自主研发、外部并购和产品授权引进（ License-in ）等方式积极丰富核心领域产品管线，预计未来几年随着新产品的陆续上市将驱动业绩继续保持稳健较快增长。

    　　公司盈利预测及估值：预计公司2021-2022年实现营业收入358.80亿、396.16亿，同比分别增长6.52%、10.41%，实现归母净利润分别为27.82亿、32.89亿，同比增长-1.35%、18.22%，对应2021-2022年PE分别为22、19倍，给予“推荐”评级，建议逢低关注。

    　　风险提示：新品研发不及预期的风险；集采超预期降价的风险。